Politické riziko akceleruje krizi emerigng ekonomik
Je obvylé že při
normalizaci monetární politiky centrální banky USA (Fed) a dalších vyspělých
zemí dochází při zvyšování sazeb růstu ceny dolarového (či jiné měny dalších vyspělých
ekonomik) dluhu a to činí emerging ekonomiky náchylné ke krizím, zvláště při větších
deficitech běžných účtů platebních bilancí v zahraničním obchodě a nízkých devizových rezervách. V roce 2013
jsme mohli zaznamenat první známky náznaků utahování monetární politiky Fedem v rámi
ta k zvaného „taper tantrum“ za Bena S. Bernakeho. Tehdy byly náchylné
zejména ekonomiky Brazílie, Indie, Indonésie, Jižní Afriky a Turecka.
Akciový index
MSCI Emerging Market je z lokálního maxima z konce ledna níže o téměř
20%. Pohlédněme na vývoj aktivního kontraktu na mini MSCI Emerging Market Index
futures na burze ICE v New Yorku za posledních 12 měsíců:
Akciové trhy
mladých ekonomik jsou nesmírně volatilní a například zatímco od r. 1994
zaznamenal americký S&P 500 index zaokrouhleno 7 korekcí a 4 medvědí trhy (pokles 20% a více),
pak emerging markets měly 11 korekcí a 13 medvědích trhů. Poklesy 20% a více
tak nastávají na mladých trzích každý druhý rok v porovnání jednou za šest
let u S&P 500. Stručný přehled drawdownů akciového trhu emerging ekonomik tabulárně pak:
Statisticky pak
existuje velká pravděpodobnost, že uvidíme ještě nižší ceny akcií mladých trhů
v nejbližší době.
Obchodní války, sankce
a další faktory jistě znamenají zvýšení pravděpodobnosti a bude do velké míry
klíčové, jak rychle se podaří geopolitické rizika eliminovat. Nejvíce ohrožené
jsou nyní ekonomiky Brazílie a Turecka (vedle dalších jako Argentina, kde však
je v procesu pomoc MMF a centrální banka již silněji reagovala, Jižní
Afriky a někerých dalších). Turecko, zasaženo americkými sankcemi, slabou
nezávislostí centrální banky, deficitem bežného účtu je jistě ve velmi
kritickém stavu, což je pozorovatelné na turecké liře, jež ztratila kolem 40%
tento rok. Podobná nestabilita turecké ekonomiky si vyžádala asistenci v roce
2001 od MMF. Bude tedy klíčové, do jaké míry bude prezident Ergodan ochotný
problém řešit a zda bude dán centrální bance prostor adekvátně reagovat.
Zatímco Turecko
je 17 největší světovou ekonomikou, větší rizika představuje Brazílie, kteráje
8 největší. V současné době ekonomicky oslabená ekonika s veřejným dluhem
90% HDP a rozpočtovým deficitem 8,5% HDP je navíc nyní ohrožena rostoucími volbními
preferencemi (volby začátkem října) bývalého prezidenta Lula de Silvy (zastával
úřad 2003-2011), který byl odsouzen za korupci a praní špinavých peněz.
Baseline scénář je, že Lula nebude zvolen a úřad zastane představitel konzervativní
strany. Nicméně do voleb nebo definitivního rohodnutí soudu o zákazu
kandidatury Luly jistě zůstane domácí měna real pod tlakem .
Závěrem se pojďme
podívat na vývoj ceny kontraktu na brazilský real na burze zde v Chicagu od
začátku tohoto roku (SOL Trader, denní data):
Komentáře
Okomentovat