Rizika a potenciál pro americké akcie v 2026

Jak jsem zmínil minule historicky budou mít vliv na trajektorii zhodnocení akcií v příštím roce tzv. midterm volby do Kongresu, kdy bude voleno všech 435 křesel ve Sněmovně reprezentantů a 35 ze 100 křesel v Senátu. Pokuď se pak jedná o druhý mandát stavajícího prezidenta (jako nyní) a ovládnutí Sněmovny reprezentantů nevládnoucí stranou (předpoklad, že nastane), pak se výnosy S8P 500 indexu pohybují kolem 8%, to jest blízko průměrného zhodnocení. Skutečně, to je i průměrný odhad agentury Reuters respondentů z řad bank na hodnotě 7 490 pro 2026:

Jednalo by se tak o 4. rok v řadě pozitivního zhodnocení. To není nic neobvyklého, kdy zvláště od 80. let sa mají pozitivní zhodnocení tendeci shlukovat v četnostech 2-8 let:

Jením z hlavních rizikových faktorů trhu je že se slabší tak zvaná „soft“ data jako spotřebitelský sentiment skutečně projeví v reálné ekonomice a spotřeba amerických domácností (75% podíl na tvorbě reálného produktu) začně oslabovat, což by vedlo k potenciální recesi. Doposud tomu nic nenaznačuje v agregátním vyjádření a Redbook maloobchodní prodeje se v týdnu do +19. prosince zvýšily o 7,2% meziročně a dle posledního odhadu atlantské pobočky Fedu má reálný HDP ve čtvrtém kvartále růst 3% meziročně. Stejně tak zisky firem v indexu S&P 500 mají růst dvouciferným tempem v příštím roce. Pozitivní je odhadované dohánění růstu zisků mimo „Nádherných 7“ dále u “Skvělých 493“ a small-cap plus mid-cap akcií:

Samozřejmě, existuje možnost, že se zhodnocování titulů technologických AI gigantů zastaví nebo jejich hodnota poklesne a prostředky se začnou přesouvat do jiných sektorů. I tak za předpokladů, že nedojde k recesi nebo odlivu z amerických akcií agregátně, pak by měl index celkově zhodnotit. Předpoklad zdravé rotace, kdy kapitál zůstává v amerických akciích (index S&P 500) by mohl znamenat pro výnosy následující:

Dalším z významných rizik je to, že i při snižování Fed funds sazby centrální bankou se tato redukce doposud významněji nepromítá do poklesu výnosu do splatnosti 10-ti letého dluhopisu (růstu jeho ceny), od kterého se odvozují mnohé půjčky a úvěry. Je to dáno tím, že federální vlády nijak neomezují fiskální expanze a Trumpův One Big Beutiful Bill Act (OBBBA) rozpočet sice má v nejbližších letech přispívat k zvýšení reálného HDP (odhad 0,7 procentních bodů v 2026), ale také zároveň zvyšovat významně dále podíl federálního dluhu k HDP:

To samožrejmě odrazuje dluhopisové investory od větších nákupů vládního dluhu a naopak mají požadavek vyššího výnosu do splatnosti nebo přímo protestují prodejem (bond vigilentes). To také pak ve jmenovateli diskontního faktoru zvyšuje hodnotu a snižuje současnou hodnotu budoucích zisků růstových titulů, což může omezovat růst cen akcií zvláště technologických firem.

Poptávka po vládním dluhu by v reálu však utrpět značně neměla a zde přichází výrazný “černý Petr” pro 2026. To je neoficiální restart QE americkou centrální bankou (Fed). Guvernér Jerome Powell začátkem měsíce oznámil obnovení nákupů státních dluhopisů ve výši 40 miliard USD v prosinci (za předpokladu dalších 20-25 mld další měsíce). To efektivně ukončuje QT (redukce bilance banky od poloviny 2022). Jedná se tak o snahu banky zabezpečit rezervy a zabránit likviditnímu šoku na penežním trhu. To je situace analogická z 2019. Po třech následných sníženích Fed funds sazby banka přistoupila k expanzi své bilance pomocí QE. Od oznámení koncem 2019 do 2020 S&P 500 index zhodnotil o 19%.

Forward valuace P/E je u S&P 500 22,5. Průměr po finanční krizi 2008 byl 21,6. Koncem 90. let klíčová Fed funds sazba byla vyšší než nyní 5,2% (dnes 3,5 – 3,75%) a forward P/E bylo v průměru 25. Tak či onak je dobré být vždy a v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných aktiv-trhů a strategií (long/short).

Závěrem se pojďme podívat na vývoj polulárních index kontraktů na micro  S&P 500 (MES) a small-cap micro Russell 2000 (MNQ) a jejich spreadové a korelační poměry na burze v Chicagu,od  konce 2023 (Tradestation, denní data): 

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.