Příspěvky

Obchodování momenta na akciích 2

Obrázek
Jak jsem již zmínil v předchozím díle: https://martinekonom.blogspot.com/2019/09/obchodovani-momenta-na-akciich.html momentum patří k dlouhodobě nejstabilnějším tržním faktorům. Proč je dobré ho využít? Odpověď můžeme hledat v dalších finančně vědeckých studiích, jako například posledně té od Hendrika Bessemindera a kol.: “Do Global Stocks Outperform US Treasury Bills?” , která navazuje na předchozí práci poukazující na to, že vice jak polovina akcií na americkém akciovém trhu nezhodnotí dlouhodobě vice jak výnos nekratšího vládního dluhopisu. Navíc v této studii zahrnuje rovněž mezinárodní akcie (celkově 62 tis. US a mezinárodních akciových titulů), kde je situace ještě mnohem horší. Většína zisků akciového trhu tak pochází prakticky z malého procenta titulů.
Při nákupu a drž od 1990 do 2018 s reinvestovanými dividendami pak průměrný výnos je pozitivní a ovlivněn “zešikmením” výnosů směrem nahoru daným zásluhou malého procenta velmi úspěšných akcií. Nicméně medián nebo-li výnos upros…

Volatilita probouzí otázku recese

Obrázek
Poslední politický vývoj v USA (chystání hlasování o odvolání prezidenta demokraty) a horší makrodata jistě nahrává zvýšené volatilitě a pravděpodobnosti propadu akciového trhu. Ostatně u nákup a drž, jak zdůrazňuje Warren Buffett, ten kdo není ochoten absolvovat propady kolem 50% i více, tak tam nemá co dělat. To by však již jistě vyžadovalo updadnutí ekonomiky do recese.
Index ISM průmyslu poklesl v září na 47,8 z 48,1 v srpnu a je na nejnižší úrovni od poslední finanční krize. Růst zaměstnanosti byl 136 tisíc míst v září oproti odhadu 145 tisíc. Míra nezaměstnanosti však poklesla na 3,5%, což je 50-ti leté minimum. Zaměstanost je naprosto klíčová v USA, jelikož soukromá spotřeba domácností tvoří 70% domácího produktu. Nicméně, jedná se o tak zvaný „zpožděný“ indikátor, protože reaguje na růst HDP až za jeden, dva kvartály. Finální číslo o produktu bývá pak samotné ohlašováno s výrazným odkladem. Tudíž recese muže nastat mnohem dříve než se začně ukazovat v datech. Ekonomická expanze…

Obchodování momenta na akciích

Obrázek
Momentum patří jednoznačně mezi nejúspěšnější (ne-li vůbec nejlepší) faktory při investování napříč různými trhy, viz. například Andrew L. Berkin & Larry E. Swedroe: „Your complete guide to factor based investing (2016). Zatímco u futures trhů je aplikace divergence a absolutního momenta ve formě trenfollowingu jednoznačná – obchodujeme levně (v jednotkách Sharpeho poměru) mnoho nekorelovaných trhů vstupem do long a short pozic, tak u akcií se často jedná spíše obvykle o relativní momentum, kdy nakupujeme akcie, které měly za danou periodu nejvyšší výnos a prodáváme ty s nejnižším výnosem.

Problém však je, že u akcií se jedná o mnoho titulů a dosti korelovaných, což je dáno společnou betou akciového trhu. Dále pak omezeními vstupů prodejem, a podobně. Skutečně, v reálu se snaží některé ETF fondy replikovat tento silný faktor momenta, nicméně výsledky jsou často slabé. Například u relativního momenta MOM ETF (tmavě modře, v porovnání s S&P 500 SPY ETF světle modře} výnos od 2015…

Potenciál nastolení trendu u ropy

Obrázek
Jak jsem minule psal: https://martinekonom.blogspot.com/2019/08/slaby-rust-poptavky-drzi-cenu-ropy-nizko.html slabý růst poptávky drží cenu WTI ropy v pásmu 50-60 USD za barel od poloviny tohoto roku a prozatím se zdá, že není nic, co by toto pásmo změnilo. To však neznamená, že se již brzy můžeme dočkat změny. Pokud ne z poptávkové strany aneb převážně dojednání obchodní dohody mezi USA a Čínou v říjnu a restart pozitivního sentimentu, tak se na nabídkové straně objevují určité indicie.
Dle vládní americké Energetické informační agentury má domácí produkce v 2019 dosáhnout průměrně 12,3 miliónů barelů za den. Nicméně za prvních šest měsíců roku to bylo jen 11,95. To znamená nutnost zrychlení tempa těžby, aby došlo k dosažení odhadu do konce roku. Poslední měsíční report ukazuje na 12,08, to znamená, že zatím se nejedná o výraznou akceleraci těžby (volatilnější týdenní číslo je za týden končící 30.8. 12,4). Co víc, dle Baker Hughes počet aktivních ropných vrtů poklesl v posledním repo…

Další snižování sazby Fedem možné

Obrázek
Minuty z posledního zasedání FOMC americké centrální banky vypoěděly o rozdílném názoru mezi členy bankovního výboru ohledně dalšího snižování úrokové sazby Fed funds. Když banka snížila sazbu o 0,25 procentního bodu v červenci, jednalo se o „pojistku“, nikoli začátek cyklu redukcí. Je však evidentní, že Jerome Powell reaguje na události ve vývoji obchodních sporů mezi USA a Čínou a k dodatečným snížováním přispívají nízká inflační očekávání. Čínská akce zvýšit cla na 75 mld USD amerických statků byla okamžitě vrácena Donaldem J. Trumpem v pátek po zavření trhů zvýšením celní sazby na 15% na 300 mld a 30% na 250 mld USD. Tudíž eskalace pokračuje a Fed se dostává do „kouta“, na což bude muset reagovat.
Absence obchodní dohody v nejbližší době a příliš opatrný přístup centrálních bank směrem k stimulaci ekonomik může snížit momentum ekonomického růstu a potenciálně skutečně navodit recesi. Inverze 10-ti letých výnosů vládních dluhopisů a 3-měsíčních notes výrazněně zvyšuje pravděpodobnos…

Slabý růst poptávky drží cenu ropy nízko

Obrázek
Cena amerického kontraktu WTI ropy se od počátku roku pohybuje v relativně úzkém pásmu 50-65 USD za barel a zdalo by se výhodné jednoduše vždy nakoupit blízko 50 a prodávat kolem 60. Nicméně historie naznačuje, že to nemusí být dlouho výhodné, jelikož cena dokáže trendovat mimo pásma oběma směry velmi rychle, pohlédněme na ceu WTI od konce 40 let:


Koncem 90. let například byla cena kolem 20 USD za barel, což by inflačně očištěno v dnešních dolarech odpovídalo zhruba 31 USD za barel.
Podle posledního reportu Mezinárodní energetické agentury (IEA) se poptávka po komoditě v první polovině roku zvýšila jen o 600 tisíc barelů za den, navíc kde v podstatě za růstem stojí pouze Čína s 500 tis. příspěvkem. Celkově je toto číslo pak nejmenší za více jak dekádu od finanční krize 2018. I přes horší finanční výsledky firem v břidličném sektoru, geopolitické napětí na Středním východě či exporty Saudské Arábie pod hranicí 7 miliónů barelů za den, se cena ropy drží relativně nízko, což je funkcí slab…

Pozitivní trhy před zasedáním Fedu

Obrázek
Jak jsem psal minule, americká centrální banka s velkou pravděpodobností sníží klíčovou Fed funds sazbu o 0,25 procentních bodů příští týden ve středu do pásma 2-2,25%: https://martinekonom.blogspot.com/2019/07/bude-fed-snizovat-sazbu-i-po-silnem.htmlA to i přes lepší než očekávaná makro data a reporty zisků firem. Poslední obchodovaná pravděpodobnost redukce 25 bazických bodů je na chicagské burze 78,6% (21,4% pravděpodobnost snížení o 0,5 procentniho bodu). Do trhu jsou rovněž zakomponovány očekávání dalších dvou redukcí sazby do konce roku. Je rovněž evidentní, že opuštění QE a normalizace bilance Fedu probíhala se značným předstihem v porovnání s ostatními monetárnámi autoritami ve světě:


Mezinárodní měnový fond (IMF) minulý týden snížil odhad růstu světové ekonomiky pro 2019 o 0,1 procentního bodu na 3,2% v porovnání s dubnovým odhadem. Světový obchod pak má dle IMF růst tento rok jen 2,5%, což je o 0,9 procentních bodů nižší než dubnová predikce. Během posledních šesti měsíců čle…