Čekáni na recesi

Asi tak by se dala charakterizovat nynější situace na trzích. Minimálně zde v USA, kde analytici v médiích predikují další vývoj ekonomiky. Ostatně asi již od 2022, nic tedy nového. Predikční platformy jako polymarket.com mají pravděpodobnost 51%. To i přes to, že tento vikend mají začít prvotní jednání Spojených států a Čínyv ve Švýcarsku o potenciální deeskalaci celní války, která jistě, pokud neřešena, ve stávající formě by mohla vést k recesi. Jak jsem zmínil minule, průměrný pokles indexu S&P 500 v mírné recesi ekomiky, mimo technologickou bublinu 2000-2001, byl historicky po 2. světové válce 23% a medián 20%. S&P 500 futures se obchodovalo po Trumpově vyhlášení Liberation day už i s 22% drawdownem. I  kdyby došlo k recesi (ne však silné depresi, kde indexy korigují i 60-80%), pak trh toto již s předstihem započítal. Pohlédněme na vývoj indexu S&P 500 před vyhlášeni recesí pro periody po 2. světové válce organizací NBER (NBER vytvořil výbor BCDC pro definovaní recesí v 1978, kolmice v grafu) a po vyhlášení:

Je patrné, že trh klesal již dávno před tím, než NBER vyhlásil americkou ekonomiku v recesi. Ba co více, po vyhlášení mnohdy akciový index S&P 500 již posiloval, jako při poslednní pandemické recesi, či v 80. a 90. letech. Je evidentní, že stávající čekání na recesi se tak může stát, tak říkajíc, dalším čekáním na Godota.

K recesi navíc nemusí dojít. Jedna věc jsou „soft data“ ve formě sentimentu a další věcí jsou rozhodující „hard data“ jako soukromá spotřeba domácností (tvořící 70% produktu v USA). Na posledním zasedání americké centrální banky (Fed) byla klíčová Fed funds zazba ponechána v pásmu 4,25 – 4,5% a i když se zvyšuje riziko nižšího/ záporného růstu ekonomiky (a jednorázové zvýšení inflace po clech), tak relativně silný růst zaměstanosti minulý měsíc dává bance čas. Statisktiky zaměstanosti jsou jistě zpožděným indikátorem, nicméně dají se z nich predikovat proxy pro růst spotřeby. Průměrné týdenní odpracované hodiny v privátním průmyslu rostly na nové maxima minulý měsíc:

Průměrné hodinové výdělky rovněž rostly, což ukazuje na posun celkových mezd a platů v soukromém sektoru na nová maxima a potenciálně silnou spotřebu v dalším reportu. U růstu zaměstanosti se nejvíce pozice navyšovaly v sektoru služeb, převážně u těch využívaných „Baby Boomers“. Baby Boomers generace ve věku 59-77 let sedí na majetku ve výši 75 biliónů USD! Ten je z podstatné části připraven být utracen v ekonomice převážně v sektoru služeb. 80% lidí s této generace už nění součástí pracovního trhu a potenciální růst nezaměstnanosti je neovlivňí. Značná část majetku Baby Boomers je také ve velmi likvidním stavu jako podílových fondech peněžního thu. 

Forward valuace P/E je u S&P 500 20,4. Průměr po finanční krizi 2008 byl 21,6. Koncem 90. let klíčová Fed funds sazba byla podobně jako nyní 5,2% a forward P/E bylo v průměru 25. Tak či onak je dobré být vždy a v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných aktiv-trhů a strategií (long/short).

Závěrem se pojďme podívat na vývoj polulárních index kontraktů na) micro S&P 500 (MES) a micro Nasdaq 100 (MNQ) a jejich spreadé a korelační poměry na burze v Chicagu, od 2022 (Tradestation, denní data):  

 

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.