Cla začínají, ohrozí akcie?

Dnes mají vstoupit v platnost americká cla ve výši  25% na produkty z Kanady a Mexika a  nová10% cla na dovozy z Číny. Dohromady mají USA obchod s těmito zeměmi ve výši cirka 1.6 biliónů USD. Předpoklad je, že je Trumoiva administrativa bude využívat jako vyjednávací nástroj v geopolitických otázkách, pro omezení nelegální imigrace a pašování drog. Zatímco u Číny je to v tuto chvíli symbolické (v předvolební kampani se hovořilo i kolem 60%] a v předchozím prezidentském období Donalda J. Trumpa už cla probíhala, tak u Kanady a Mexika se očekávala spíše politika varování než reálná implementace. A tak se jedná o relativní překvapení, což vystrašílo akciové trhy v páteční seanci a pěkný intradenní uptrend se po informaci o clech ortočil s akciovámi indexy zavírajícími v červených číslech a kontrakt na Dollar index v plusu.

Kanada a Mexiko jsou největší obchodní partneři USA a ta má s nimi obchodní deficity ve výši 64 a 152 miliard USD navzdory nahrazní NAFTA třístrannou obchodní dohodou v 2020. Obě země dohromady představují 52% amerických dovozů automobilových komponent a Kanada 60% importů ropy. 

Jak jsem psal minule cla dokáží zvýšit jednorázově inflaci u položek přímo či nepřímo vázaných na dotčené produkty. Agregátně u indexů jako CPI nemusí pak ani k vyššímu růstu dojít, jelikož jiné nedotčené položky v indexu se mohou pohybovat opačně, a tak dále. Příkladem může být perioda 2018-2020, kdy se americká inflace pohybovala kolem cílovaných 2% i níže a přitom byly implementovány cla. Jako příklad u praček, kde byla cílována Jižní Korea a firmy jako Samsung a LG. Po zavedení došlo k strmému nárůstu cen těchto produktů (více ceny zvyšovaly paradoxně domácí producenti jako Whirlpool), nicméně do 2020 byla jejich inflace opět v záporných číslech:

V 2018 skutečně akciový index S&P 500 poklesl o 6,24%, i přes rostoucí HDP, avšak centrální banka (Fed) zvyšující Fed funds sazbu, V 2019 již Fed obrátil a sazbu naopak snižoval. Akciový index zhodnotil o 28,88%. Tudíž otěže klasicky drží Fed co se týče akciového trhu a poučen vývojem z 2018 nemá důvod obracet stávající uvolňovací cyklus. Akcie se historicky vyvíjí pozitivně, pokud roste produkt a inflace se nedostává nad 4%. Odhad procentního omezení růstu HDP u USA, Kanady a Mexika po zavedení cel na následujích pět let je pak následující:

Odhad růstu zisků firem v indexu S&P 500 pro tento rok je kolem 14%. Vyšší riziko při stávající valuaci trhu představuje omezení kapitálovách výdajů firem do AI projektů a infrastruktury.  Dle mého názorů příklad čínské DeepSeek naopak poukazuje na možné zvýšení poptávky po AI za případné nižšší náklady, rozšiřování do více firem a sektorů, růst produktivity a pokračování AI revoluce.

Forward valuace P/E je u S&P 500 22. Průměr po finanční krizi 2008 byl 21,6. Koncem 90. let klíčová Fed funds sazba vyšší než dnes kolem 5 % a forward P/E bylo v průměru 25. Tak či onak je dobré být vždy a v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných aktiv-trhů a strategií (long/short).

Závěrem se pojďme podívat na vývoj polulárních index kontraktů na micro Nasdaq 100 (MNQ) a micro S&P 500 (MES) a jejich poměrový spread na burze v Chicagu, od konce 2021 (Tradestation, denní data):  

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.