Máme se obávat nových cel na Čínu u amerických akcií?

Jako reakce na omezení Číny pro vývozy svých vzácných kovů, které výrazně ovlvňují průmysl čipů, vojenský průmysl a další, americký prezident Donald Trump uvedl nová  dodatečná cla na druhou největší ekonomiku ve výši 100% od listopadu a dále omezení na export důležitého softwaru z USA. Dostáváme se tak v podstatě k podobné situaci a nejistotě z jara tohoto roku, kde se diskutovalo o obrovských celních sazbách. Je nutno si uvědomit, že  prezident Trump nakonec nevyloučil setkání s čínským prezidentem Xi na zasedání APECu na konci tohoto měsíce (původní zpráva v médiích, že nevidí důvod pro setkání). A tak tyto obchodní přestřelky mohou sloužit jako zaujetí výhodné výchozí pozice před vyjednáváními. Následné uvolnění restrikcí a celní sazby by pak potencijálně istě vedl, podobně jako na jaře, k prudkému zhodnocení akciových indexů.

Vyšší celní sazby předtsavují větší problém pro Čínu, která exportuje do USA procentuálně dvakrát více (v poměru k celkovým svým exportům) cca 15% než Spojené státy dováží z Číny čím dál méně (k celkovým svým importům) cca 7%. Čínské exporty do jednotlivých hlavních zemí a regiónů historicky:

Zjednodušeně, vezmeme-li 2024 čínské exporty do USA v řádu 439 miliard USD, pak dodatečné 100% clo by znamenalo zdanění dovozců extra 439 mld.USD ročně.  Pří 50% z toho přeneseno na konečné zákazníky a 50% redukci ziskové marže se dostaneme k snížení zisku o 219 mld USD. V poměru k čistému zisku S&P 500 (219/ 2000) je to 10,95%. Nebude-li nejistota ohledně obchodní války s Čínou eskalovat a ohrožovat valuční multiplikátor P/E a 100% extra cla budou skutečně aplikována, pak můžeme očekávat 11% korekci u S&P 500 a z toho již 3% proběhlo  v pátek.

Jak jsem zmínil výše, odvolání dodatečných cel může vést k rychlému zhodnocení akciových indexů a směřování na nová maxima. Jako tlumič negativního vlivu obchodní války na akcie budou sloužit reportování zisků firem za 3. kvartál , které začne za pár dní a kde analytici odhadují 8% růst meziročně, což by byl 9 po sobě jdoucí kvartál meziročního růstu. Je velmi pravděpodobné, že toto očekávání bude překonáno. Sedm z jedenácti sektorů se očekává, že zaznamenají růst zisku.

Jak jsem zmínil minule, i nárůst forward P/E multiplikátoru k úrovním z konce 2000 kolem 25 dnes by technicky znamenalo stále nižší číslo a za situace, kde technologické firmy generují podstatnou část zisků v indexu což nebylo pravdou v IT bublině 2000. Co víc, ani vysoké valuační multiplikátory nezpůspbují větší tržní korekce pokuď mají firmy prostředky k investování pro pokračující růstový potenciál budoucích zisků. 

Jedním ze zajímavých indikátorů pro sledování potenciální bubliny je poměr Nasdaq 100 indexu ke zlatu:

Oceněním ve zlatě tedy mají isilně technologicky zastoupený Nasdaq index v tuto chvíli daleko do valuací z tech bubliny 2000.

Implicitní volatilita daná VIX indexem během posledních 5 měsíců byla podprůměrná na základě dat od 1990. Není tudíž divu, že dochází k jejímu zvýšení. Nicméně za posledních 90 let, kdy S&P 500 index byl pozitivní nad 10% za první tři kvartály roku (39% případů) jako nyní, pak zhodnocení za posední kvartál bylo nadprůměrné 4,4% oproti 3,1% (v případech méně než 10% zhodnocení/ ztrátě v prvních třech čtvrtletích).

Forward valuace P/E je u S&P 500 23.. Průměr po finanční krizi 2008 byl 21,6. Koncem 90. let klíčová Fed funds sazba byla vyšší než nyní 5,2% (dnes 4,33%) a forward P/E bylo v průměru 25. Tak či onak je dobré být vždy a v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných aktiv-trhů a strategií (long/short).

Závěrem se pojďme podívat na vývoj polulárních index kontraktů na micro  S&P 500 (MES) a small-cap micro Russell 2000 (M2K) a jejich spreadové a korelační poměry na burze v Chicagu,od  konce 2023 (Tradestation, denní data):  

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.