Akciový trh čeká na snížení sazby

Americký akciový trh zaznamenal velmi turbulentní týden. Index S&P 500 se dostal pod 50-denní klouzavý průměr a tak vyšší volatilita byla nasnadě. Nícméně, čtvrteční ranní silný nárůst po výborných výsledcích Nvidie byl paradoxně vystřídán ještě razantnějším propadem. NVDA se za den obchodovala z +5% do -3,2%, což pro index Nasdaq 100 pak představovalo 4,9% denní rozmězí pohybu, nejvíce od Trumpova Liberation day v dubnu. S&P 500 zaznamenalo rozpětí 3,6% a pohledem na téměř 30 let denních dat indexu je daný pohyb patrný jen v 1% případů! Viníkem není pravděpodobně změna názoru analytiků na Nvidia a pochybnosti ohledně AI revoluce, ale silné výprodeje na Bitcoinu, který je níže přes 30% od vrcholu za začátka října. Deficity v marginech a jistinách na nákupních pozicícj kryptoměny tak vyžadovaly doplnění, což může být splněno prodejem rychle likvidních aktiv jako akcie. Názorně pak zobrazení silného reversalu na kontraktu mini S&P 500 na burze v Chicagu (denní data, StoneX Futures):

Klíčovým faktorem toho, zda se podaří indexu S&P 500 dostat ke kýženým 7 000 bodům či výše do konce roku bude jistě, zda se americká centrální banka Fed rozhodne k dalšímu snížení Fed funds sazby. Dle posledních dat z chicagské burzy CME vzrostla pravděpodobnost tohoto kroku přes 70% (týden před tím to bylo jen 44%):

12-ti člený výbor banky se zdá být ohledně této otázky rozdělen. Nicméne tento týden na konferenci v Čile guvernér newyorkské pobočky Fedu John William naznačil, že je otevřen příští měsíc 10.12. sazbu snížit k podpoře, zdá se, oslabujícího trhu práce. I když reálně je problém ne na poptávkové straně firem po práci, ale na nabídkové straně potřebná kvalifikace a redukce imigrantů. Taktéž rozmach AI snižuje potřebu “entry level” pozic absolventů, které nahrazují algoritmy.  Dle guvernéra Jerome Powella je monetární politika stále více restriktovní a je pravděpodobné, že při nedostatku statistik po shutdownu vláních organizací, banka nebude riskovat případné “neviditelné” ochlazování trhu práce. Naopak co se týče inflace, ta by měla být pod kontrolou, jelikož ta daná cly by mělá být skoková a jednorázového charakteru. U důležité nákladově tažené inflace je zřejmé, že těsnost na trhu práce je klesající a pod úrovněma před pandemií:

I přes postupně klesající hypoteční sazby S&P CoreLogic Case-Shiller U.S. National Home Price Index rezidenčních realit se začal otáčet níže od léta a index spotřebitelké důvěry je realtivně nízko oproti tomu jak rostly akciové indexy Nasdaq 100 a S&P 500:

Růst mezd pro nejníže příjmové skupiny se začal od minulého roku otáčet a je nyní pod vyššími kvartilovými skupinami:

To je důležité, jelikož nejnižší příjmová část obyvatel j neparticipuje na akciovém trhu nebo jen málo, naopak je plně angažována pouze v úrokově citlivém sektoru rezidenčních realit. Tudíž ekonomický růst má charakter tzv. K a vypadá, že je potřeba pokračovat ve snižování sazby nejen k redukci vládní dluhové služby (rostoucích úrokových nákladů), ale rovněž k podpoře strádajícího nízko-příjmové skupiny obyvatelstva.

Za 3. kvartál reportovalo zisky 95% firem v S&P 500 a růst zisků je 13,4% meziročně. Pakliže vydrží, pak se bude jednat o čtyři čtvrtletí po sobě o dvojciferný růst zisků. Pokračování snižování sazby by mělo přispět k pokračování tohoto trendu.

Forward valuace P/E je u S&P 500 22,1. Průměr po finanční krizi 2008 byl 21,6. Koncem 90. let klíčová Fed funds sazba byla vyšší než nyní 5,2% (dnes 3,75 - 4%) a forward P/E bylo v průměru 25. Tak či onak je dobré být vždy a v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných aktiv-trhů a strategií (long/short).

Závěrem se pojďme podívat na vývoj polulárních index kontraktů na micro  S&P 500 (MES) a small-cap micro Russell 2000 (M2K) a jejich spreadové a korelační poměry na burze v Chicagu,od  konce 2023 (Tradestation, denní data):  

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.