Posledně lepší relativní výkonnosti large-cap indexu
Historicky by měla lepší
výkonnost indexu malých společností (small-cap) v porovnání s indexem velkých
firem (large-cap). Logicky vyšší riziko (vyšší volatilita) small-cap sektoru má
být odměněna vyšším výnosem dlouhodobě. V reálu pak large-cap indexy jsou
úspěšnější v obdobích silných ekonomických expanzí a pozdních fází
ekonomického cyklu. Small-cap indexy pak mají obecně lepší výkonnost během období
ekonomických turbulencí jako 1979 – 1983, 1990 – 1994 nebo 1999 – 2014.
Pohlédněme na vývoj small-cap (zeleně) versus large-cap (černě) od 1995 do začátku 2019 agregátně:
Od 2011 se
však výkonnost large-cap indexu
začíná relativně zlepšovat. Lepší ziskové marže větších společností, zejména
díky podstatnému zastoupení technologického sektoru, orientace investorů na kvalitu
danou spíše organickým než cyklickým růstem jsou podstatnými faktory této lepší
výkonnosti například S&P 500 oproti Russell 2000, což je zřejmé převážně
od 2019, kdy obchodní válka přinesla
mnoho nejistoty. Zde na chicagské burze například zodnocení populárních kontraktů
na mini S&P 500 ES (černá
křivka, pravá osa) a mini Russell 2000 RTY (modrá křivka, levá osa) od 2011 do dneška:
Větší expozice
small-cap indexu ve finančním sektoru (regionální a komunitní banky, apod.) pak
v periodě nulových úrokových sazeb a zplošťování výnosových křivek působí
negativně na profit marže těchto firem, rostoucí náklady na splnění regulačních
požadavků pak je jednodušší financovat u větších institucí (více příjmových zdrojů)
než u menších firem, a tak dále.
Jak bude vypadat
vývoj v prostředí po odeznění krize dané COVID-19? Je evidentní, že se výrazně zvýšuje zadlužení. A dluh
bude masivní, nejen ten veřejný, ale i v korporátním sektoru. Nůžky
zadlužení u small-cap firem v porovnání s large-cap (dluh k EBITDA)
se již rozevírají posledních pět let. Historicky mají small-cap v průměru dluh
1,3x vyšší, avšak nyní to je již 1,9x více. Tento trend bude zřejmě v následujících měsících dále pokračovat.
Vyšší orientace na kvalitu tak bude zřejmě dále favorizovat large-cap indexy v porovnání
se small-cap indexy.
Na závěr se poďme
podívat na cenový vývoj populárních kontraktů na large cap e-mini S&P
500 (ES) a small cap e-mini Russell 2000 (RTY) a jejich
poměrový spread na burze v Chicagu za poslední měsíce (Multicharts &
SOL Trader, denní data):
Upozornění: Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze
vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo
mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné
pro každého. Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a
jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte
do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí
výnosů budoucích.
Komentáře
Okomentovat