Kdy se obrátí trend na akciích?
Jak jsem uváděl už v minulých příspěvcích ohodnocení amerického akciového trhu není možné jednoduše srovnávat s minulostí a trh nemusí být nadhodnocen, jak se snaží prezentovat média. Jednak je v dnešní době index S&P 500 složen relativně z většího podílu z růstových technologických firem, jež se klasicky obchodují s vyšším P/E multiplikátorem. Dále, úrokové sazby a výnosy do splatnosti na trhu jsou relativně historicky stále nízké. V neposlední řadě americké firmy jsou více a více profitabilní v poměru k produktu v ekonomice. Dnes 9-11% v komparaci s 5% v 80. letech. Jako příklad z posledních let, firemní zisky se od 2019 zvýšily o 40%, zatímco nominální produkt ekonomiky jen o 15%.
12-ti měsíční
forward P/E se pohybuje u S&P
500 na 15,6, což je pod 5-ti
a 10-ti letými průměry. Tempo
růstu zisků firem klesá, ale stále
je pozitivní. Ziskové marže sice klesají, ale stále jsou nad 5-ti letým průměrem. Mírná recese ekonomiky se zdá
je započítána. Samozřejmě hlubší recese by znamenala něco jiného a silnější
poklesy zisků firem (E ve jmenovateli) by trh nadhonocovaly a další korekce ceny indexu by nebyly vyloučeny a z historie
víme, že index jako takový dokáže korigovat i přes 50% a jednotlivé tituly mnohem
více. Pohlédněme na vývoj 12-ti
měsíčního forward zisku na akcii v S&P 500 (černál linie) a ceny indexu od 2012:
Výše jsem naznačil, že není možné brát jednoduše kapitalizaci trhu vzhledem k HDP, což jistě poukazuje na stále výrazné nadhodnocení akcií. Nicméně tento poměr má svou jistou vypovídací hodnotu, upravíme-li jej o výnost do splatnosti 10-ti letého vládního dluhopisu:
Je vidno, že
akcie nejsou tak levné v komparci s dluhopisy jako v 50.-60. letech
nebo jako před 10 lety, nicméně ne zase tak drahé
historicky. Na druhé straně nejvýše od globální finanční krize 2007-2008, kde
se avšak jednalo o výraznou systémovou
chybu v ekonomice a prudká recese (ne-li kolaps) byla nevyhnutelná.
Na intradenní
bázi je v tomto roce S&P 500 nadprůměrně volatilní. Doposud došlo k intradenním
poklesům přes 3% v 8 případech.
Od 1958 k takovým poklesů došlo jen 124x z 16 300 případů. Pakliže by rok skončil dnes, jednalo by se
historicky o 4. místo. Více takových dní zaznamenaly roky 2008, 2009 a
2020.
Z historie můžeme extrapolovat, že při takové volatilitě,
aby došlo ke změně trendu akciového trhu, je potreba jisté změny v politice/
zásahu cetrální banky nebo vládního sektoru.
Trhy jsou tak ve fázi nejistoty a je dobré být vždy a
v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných aktiv- trhů a strategií
(long/short).
Závěrem se pojďme podívat na vývoj populárních kontraktů na
large-cap e-mini S&P 500 (ES) a small-cap e-mini Russell 2000 (RTY) a
jejich poměrový spread na burze v Chicagu od 2021 (SOL Trader, denní data):
Upozornění: Nejedná
se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter.
Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese
potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého. Rozhodnutí obchodovat je
odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí
plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně
nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.
Komentáře
Okomentovat