Omezují vyšší úroky na déle akcie?
Koncem týdne vyšla v USA statistika defllátoru osobní spotřeby (PCED), jakožto jedné z variant míry inflace, a sezónně očištěné roční míra byla za 1. kvartál tohoto roku 3,4%. To je skok z 1,8% z konce minulého roku. To vyděsilo trhy a klesaly jak akcie tak dluhopisy. Na druhé straně jádrový PCED na meziroční bázi pokračuje v sestupné trjektorii a je 2,9%. První odhad HDP za 1. kvartál (roční míra mezikvartálně) vyšel mnohem méně na 1,6% než se čekalo. Zde jsou viníkem, zdá se, hlavně slabší invstice do zásob a silnější importy dané silným dolarem. Na druhé straně meziročně se pohybuje růst reálného produktu kolem 3%. Tudíž vždy jde o úhel pohledu a interpretaci statistik a hlavně o trend delší řady než jednotlivé bodové odhady, jež jsou volatilní a které se navíc budou dále opravovat. U infllace, jak jsem psal dříve, se jedná o započítávání zpožděných čísel do indexu inflace, jako nájemné nebo zdravotní a auto pojistky. Tak či onak, média a někteří analytici začínájí diskutovat možnost, že americká centrální banka (Fed) nemusí snížit klíčovou Fed funds sazbu vůbec tento rok. Na burze v Chicagu pak kontrakt se splatností na podzim však stále poukazuije na vyšší pravděpodobnost snížení než ponechání na stávjící úrovni:
Fed, dle mého
názoru bude nakonec snižovat sazbu více než trh nyní očekává, zejména s ohledem
na exponenciálně rostoucí dluhovou službu (splácení úroků) federálního vládního
dluhu. Taktéž nutnosti tento dluh pokud možno odinflovat, tudíž inflační cíl posunout
spíše výše k 3%. Dále brzkému konci fixace extra nízkých sazeb let minulých
dluhu u malých firem a investorů v sektoru komerčních nemovistostí. Toto jsou
již faktory s potenciálním systémovým rizikem a bude nutno reagovat. Co se týče
vztahu úroků (výnosů do splatnosti dluhopisů) a akcií, pk akcie dokáží
posilovat při rostoucách vyššách úrocích
i značně výrazně, což dokazuje napčíklad konec 90. let, kdy byl výnos 10-ti letých vádních dluhopisů vyšší
než dnes:
Od 1995, v měsících, kdy výnos 10-ti letého vládního dluhopisu rostl o více jak 0,5 procentního bodu, tak následující 3 měsíce S&P 500 index posiloval v průměru o 3,2%, což je více než v
jiných měsících. Také od konce 90. let existuje statisticky signifikantní pozitivní
vztak mezi růstem reálného (nominální minus očekávaná inflace) výosu10-ti letého vládního dluhopisu a růstem valuačního
poměru P/E indexu S&P 500:
Je evidentní, že silná
valuace akcií (klesající forward ziskový výnos) je historicky vyšší v komparci
s výnosy dluhopisů (reálné výnosy), což potvrzuje také Shillerův CAPE
výnos. Nicméně, stále ne tak jako při bublinách:
Růst zisků
doposud reportujících firem v S&P 500 za 1.kvartál je 3,5%, to jest již třetí kvartál rostoucích
zisků. Meta, Alphabet, Microstoft reportovaly meziroční nárůsty zisků v desítkách
procent. Big Tech firmy investují od 2022 100-vky milliard USD na generativní
umělou inteligenci (AI). Dle vyjádření Microsoftu po zveřejnění lepších než očekávných
zisků se jedná jen o “rozjíždějící se” první vlnu AI revoluce a je nutno
investovat do další ještě silnější
vlny.
Akcie tedy dokáží posilovat i bez toho aniž by Fed musel
nutně snižovat sabu, Dle historických dat je větší hrozbou inflace, ale zase
jen v případech nad 4%. Forward
valuace P/E je u S&P 500 20. Průměr po finanční krizi 2008 byl 21,6.
Koncem 90. let klíčová Fed funds sazba byla podobně jako nyní 5,2% a
forward P/E bylo v průměru 25. Prezidentský volební rok v USA s sebou
přináší zvýšenou volatilitu na trzích. Pokud nijak extrémní, pak jistě velmi
příznivé prostředí i pro algoritmické trading strategie (AOS). Tak či onak
je dobré být vždy a v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných
aktiv-trhů a strategií (long/short).
Závěrem se pojďme podívat na vývoj populárních kontraktů na micro S&P 500 (MES) a
micro 10-ti letý výnos vládního dluhu (10Y) jejich poměrový spread na burze
v Chicagu za poslední 2 roky (SOL Trader, denní data):
Upozornění: Nejedná
se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních
s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos
a není vhodné pro každého. Rozhodnutí
obchodovat je odpovědností každéh jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.
Komentáře
Okomentovat