Trump 2.0 kátkodobě vzpruha, dlouhodobě nejasné

Sázkové kanceláře velmi správně odhadly výsledky prezidenských voleb a co víc republikáni ovládli Senát a je velmi pravděpodobné, že i možná ovládnou Sněmovnu reprezentantů amerického Kongresu. Jak jsem zmínil v létě  Co by poteciálně znamenal Trumponomics 2.0 pro trhy? Z makro pohledu by velmi pravděpodobě představoval ovlivnění výnosů do splatnosti dluhopisů (pokles jejich ceny}, inflace a dolaru. Všechny tyto proměnné směrem nahoru. Kromě inflace, která má zatím tendenci trendovat níže (rozhodující bude zda dojde k implementaci cel a v jakém rozsahu), vládní dluhopisy šly níže a dolar výše již o podzimu.

Trumpem zmíněná 60% výše cel na dovozy z Číny by byla mnohem vyšší než za jeho předchozího prezidentování) a možné další univerzální cla (10-20%) na americké importy obecně připadají v úvahu zřejmě od konce 2025. I tak, krátce po zavedení cel v 2018 trvalo 4 měsíce než ovlivnilo zvýšení cen následně. Zpočátku ještě došlo k prodeji ze zásob a poté jiý  60% podílu navýšení ceny bylo převedeno na konečné spotřebitele. Na předvolebním setkání v Union League Club v Chicagu Trump definoval cla jako prostředek v vyjednávání pro donucení zahraničních výrobců převedení produkce do USA, vytvoření pracovních míst a podobně, pak samozřejmě cla odpadají. V reálu je otázkou kolik zahraničních firem a jakých bude zavádět produkci v Americe a jak dlouho by tento proces přesměrování trval. Samozřejmě, ten kdo studoval ekonomii mezinárodního obchodu, tak cla a obchodní války nemají v historii vítěze, jen poražené. Jak akciové trhy reagovaly během 5 dní na oznámení o zavedení cel v 2018 a 2019?:

V tuto chvíli je v podstatě ideální stav, kdy je předpoklad zvýšení růstu produktu, jak dříve než cla bude Trumpova administrativa usilovat o snížení korporátní daně z 21 na 15% a plné prodloužení daňových škrtů z 2017. To jest silnější růst, mírně vyšší než cílovaná inflace centrální bankou, která pokračuje ve snižování Fed funds sazby (pozitivní pro snížení dluhové služby), AI revoluce a vyšší růst produktivity budou poporovat vyšší růst zisků firem a pravděpodobně akceleraci akciových indexů do teritoria bubliny ve finále (meltup). Forward valuace P/E je u S&P 500 22,2. Průměr po finanční krizi 2008 byl 21,6. Koncem 90. let forward P/E bylo v průměru 25.

Dlouhodoběji, agresivní protekcionistická politika v zahraničním obchodě a omezování migrace (pravděpodobně i legální s pracovními vízy, zejména kritické v IT sektoru v Silicon Valley) bude znamenat zřejmě oslabení ročního růstu amerického HDP o něco kolem 1%. Nezávislý úřad Committee for a Responsible Federal Budget odhaduje, že daňové škrty, zvýšená cla a vládní výdaje povedou k přidání téměř 8 biliónů USD k národnímu dluhu během následujících 10 let. To znamená omezení růstu ceny dluhopisů a tlak na vyšší výnosy do splatnosti pro kompenzaci investorů při zvýšeném riziku. S tím související další poteniální vyšší posilovaní amerického dolaru. Pohlédněme na reakci jednotlivých měn po oznámení cel v 2018 a 2019:

Je evidentní, že nejvíce tehdy oslabily měny komoditně orientovaných emerging ekonomik jako brazislký real a jihoafrický rand. Bude zajímavé sledovat, zda se znovu přiblížime paritě či níže na EUR/USD.

Závěrem se pojďme podívat na populární kontrakty na euro vůči dolaru a cenu 10-ti letých amerických vládních dluhopisů plus jejich 100-denní korelace od počátku tohoto roku na burze v Chicagu (SOL Trader, denní data):

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.