Martin ekonom/ quant/ travel

Rok 2024 byl trh s kakaem pro komoditní hedge fondy a individuální obchodníky významný. Cena akcelerovala (dle st ávajícího aktivního kontraktu) přes 150% do konce roku. Výpadky sklizně marketingové sezóny 2023/ 2024 v nejv ších producentských zemích Pobřeží slonoviny a Ghany, které byly nejvážnější za posledních 8 let. Tito producenti společně reprezentující 60% glob ální nabídky komodity, představují klíčový faktor. Postupné navyšování sklizně sezóny 2024/2025 převážně v dalších zemích jako Ekvádor, Indonésie nebo Nigérie, společně s cly a z toho plynoucí klesající poptávkou citlivou na vysoké ceny čokoládových produktů, postupně tento rok oslabilo cenu u stávajícího aktivního kontraktu o zhruba 30% (vývoj ceny za minulý a tento rok, denní graf, StoneX Futures Trader): Podobné výrazné trendy za relativně krátkou periodu nejsou v historii nic neobvyklého: V 70. letech depreciace dolaru a  probl émy se sklizní v Ghaně vedly k růstu ceny kakaa na burze z 500 USD v 197...

Je evidentní, že s rostoucí délkou času zhodnocování amerického akciového trhu se zvyšují komentáře ve finančních médiích ohledn ě možné bubliny . Stejně tak toto potvrzují služby vyhlédávačů jako Google trends: Pohledem na valua ční ukazatele se není čemu divit. P/E u S&P 500 více jak směrodatnou odchylku nad 30-ti let ým průměrem, podobně nadprůměrné CAPE, podprůměrný dividendový výnos, a podobně. Nicméně jak jsem zmínil minule, skladba hlavních firem v indexu je dnes úplně jiná než například koncem  90. let, kdy byla valuace ještě vyšší než dnes. Dnes v indexu jsou rozhodující technologické firmy, kde se předpokládá silněji rostoucí zisk do budoucna (růstové akcie) a tudíš mnohem vyšší multiplikátor jako forward P/E  ne ž bylo obvyklé v minulosti (převažovaly hodnotové akcie v indexu).  Co v íc, ani vysoké valuační multiplikátory nezpůspbují větší tržní korekce pokuď mají firmy prostředky k investování pro pokračující růstový potenciál budo...

Jako reakce na omezení Číny pro vývozy svých vzácných kovů, které výrazně ovlvňují průmysl čipů, vojenský průmysl a další, americký prezident Donald Trump uvedl nová  dodatečná cla na druhou největší ekonomiku ve výši 100% od listopadu a d ále omezení na export důležitého softwaru z USA. Dostáváme se tak v podstatě k podobné situaci a nejistotě z jara tohoto roku, kde se diskutovalo o obrovských celních sazbách. Je nutno si uvědomit, že  prezident Trump nakonec nevyloučil setkání s čínským prezidentem Xi na zasedání APECu na konci tohoto měsíce (původní zpráva v médiích, že nevidí důvod pro setkání). A tak tyto obchodní přestřelky mohou sloužit jako zaujetí výhodné výchozí pozice před vyjednáváními. Následné uvolnění restrikcí a celní sazby by pak potencijálně istě vedl, podobně jako na jaře, k prudkému zhodnocení akciových indexů. Vyšší celní sazby předtsavují větší problém pro Čínu, která exportuje do USA procentuálně dvakrát více (v poměru k...

Mexick á ekonomika je silně navázaná na americkou ekonomiku, nicméně s mnohem výraznějšími extrémy nahoru i dolů. Příkladem aberací můžou být náhlé nárůsty inflace nejen při pandemické krizi v 2022, ale tak é pár let předtím v  2017 inflace t éměř 7%, a podobn ě: Podobně jsou extrémnější pohyby u ukazatele růstu HDP.   Mexiko se také stalo významnějším   vývozcem do USA než Čína: S extrémnějšími makro daty se vyvíjela i mexická ekonomika, které prošla delší periodu krize po mezinárodní dluhové krizi 1982. Následně došlo k otevření trhu, privatizaci bank a telekomunikačních společností, deregulaci a vstupu do zóny volného obchodu organizace NAFTA. To se psal rok 1994 a zdánlivě dobře rozjetá ekonomika narazila na problémy socio-politické a vzpoury proti NAFTA na jihu země. To vystrašilo investory a kapitál začal ve velkém odtékat z perspektivní země. Přispěly k tomu také rostoucí krátkodobý dluh v USD, růst deficitu běžného učtu platební bil...

Minulý měsíc rostla zaměstnanost v USA jen v řádu 22 tis íc pozic. Taktéž dva měsíce předtím byla revidována dokonce do záporu 13 tis íc. To je jistě mnohem méně než v létech minulých: Av šak je nutné připustit omezení na nabídkové straně (velikost počtu pracovní síly) dané restrikcemi imigrace a deporatacemi stávající Trumpovy vládní administrativy a dále nejistotou ohledně celní politiky, které jistě pozastavilo poptávku po práci (najímání firmami) v předešlých měsících. To že je trh práce víceméně v rovnováze indikuje zvýšení míry nezaměstanosti jen o pouhou desetinu procentního bodu na 4,3% minulý měsíc, což je historicky velmi nízká míra. Poptávkově nabídkovou rovnici pak můžeme znázornit graficky (modré a červené křivky) a míru nezaměstanosti (žlutá křivka): To znamená klíčové je, aby se růst zaměstanosti nepřeklopil do negativní série k čemuž dochází v periodách recesí ekonomiky. Dle posledního modelu atlantské pobočky Fedu je odhadovaný růst HDP ve 3. kvartál...

Po mezinárodní konferenci centrálních bankéřů v Jackson Hole ve Wyomingu a proslovu guvernéra Fedu Jerome Powella je velmi pravděpodobné, že banka restartuje snižovací cyklus Fed funds sazby za pár týtnů. To je historicky výhodné pro akciové indexy small- mid cap (v ětší zívislost na krátkodobém úvěrovém financování) a růstové akcie jako technologické akcie(očekávání akcelerace zisků do budoucna nyní diskontovaná za nižší sazbu na současnou hodnotu). Pohlédněme jak obvykle historicky reaguje index S&P 500 na sni žování sazby (fialová křivka v periodě bez recesí): Technologické akcie jako Nvidia reagovaly na lepší než očekávané výsledky poklesem ceny. To se dalo čekat, jelikož tempo růstu příjmů se ustálilo na kolem 50% meziročně. To je ve srovnání s rokem 2024 zna čný pokles tempa růstu, který tehdy dosahoval u segmentu datových center i 400 % meziro čního růstu tržeb. Stávající situace je tedy nyní kolem 50% za v šechny segmenty: Co se týče zisků technologických „Velké se...