Martin ekonom/ quant/ travel

Zrovna po zvolení Kevina Warshe prezidentem americké centrální banky (Fed), který je zastáncem dalšího snižování Fed funds sazby, trh předpovídá pravý opak. Je to dáno stále nevyřešenou situací ohledně otevření Hormuzského průlivu a inflačními tlaky, které se začaly projevovat převážně v indexu cen výrobců, který v dubnu meziročně posílil o 6% (v ýrazně nad očekávání cca 5%).  A tak se situace mění a chicagská burza na trhu klíčové sazby Fedu očekává namísto její několikanásobného snižování (odhad na počátku  roku) nyní její zvýšené 0,25 procentn ích bodů do konce tohoto roku: Na situaci ohledn ě přetrvávajících inflačních tlaků, rostoucích deficitů vládních rozpočtů a rekordně vysoké dluhové služby již reagovali na trhu vládních dluhopisů tzv. „bondoví správcové pořádku“, kteří v posledních týdnech prodávali tyto aktiva vyspělých ekonomik a zvyšovali tak jejich výnos do splatnosti (dlouhodobé úroky). Dávají tak efektivně varování centrálním bankám a vládám k...

Pohledem na komoditní derby, tj. zhodnocení za poslední měsíc je evidentní, že kromě energií posilujících z důvodu neobnovení provozu v Hormuzském průlivu, zhodnocovala také například bavlna: V letech 2024-25 soft komodity jako káva, kakao nebo pomerančový koncentrát explodovaly na nová nominální cenová maxima. Avšak jiné v této skupině jako bavlna nebo cukr nikoliv.   Komodity mívají obvykle krásné dlouhé cyklické trendy, jelikož produkce a pokles zásob nelze rychle nahradit nebo naopak dojde k poklesu poptávky a velké zásoby nelze snadno prodat. To byla i situace v 2011 u bavlny, kdy trvale klesaj ící zásoby a souhra povodní v Pákistánu, špatné počasí v Číně a Indii a sucho v Texasu za po pokračující rostoucí světové poptávky vedly k růstu ceny na historické maxima. Dnes cena komodity silně posílila minulý měsíc, ale zdá se, že v historickém kontextu je prostor pro pokračování býčího trendu stále velký: Fundamentálně by trend moh...

V souvislosti s poslední korekcí 9,1% indexu S&P 500 od konce ledna do konce března a rotací z technologických AI akcií do širšího spektra titulů v indexu se forward P/E valuační poměry u subindexů S&P telekomunikačních služeb a IT dostaly v podstatě na hodnotu blízkou jako u samotného S&P 500 kolem 20. Skutečně, hodnota prémie, kterou jsou investoři ochodni platit extra za vyšší zisky tech firem v budoucnu oproti minulosti se dostala blízko nule: Geopolitické krize obvykle poskytují při korekci dobrou příležitost, jelikož pokles netrvá dlouho. Ostatně, od minulého měsíce S&P 500 již zhodnotil přes 7% a Mag 7 tech akcie p řes 9%. Tud íž jak jsem psal minule, jedná se v tuto chvíli spíše stále o pravidelný drawdown v rámci  historick é četnosti u indexu S &P 500 jednou za 1-2 roky (do 20% pak jednou za 5 let) . Samozřejmě, příchozí vyšší inflační data mohou přispět k nerozvážné akci centrálních bank, k restartu ...

V tuto chvíli se geopolitická situace neustále mění tak, že je těžké tomu kterému scénáři přířadit rozhodující míru pravděpodobnosti. Nicméně, je nutno počítat s tím, že Hormuzský průliv zůstane déle uzavřen. Z ekonomického hlediska by pak akcelerující inflační očekávání přinutily centrální banky silněji utáhnout monetární politiku a případně pak následně mohlo dojít k zamražení úvěrového trhu (credit crunch), jež bývá často rozhodující příčinou ekonomické krize a recese. V tuto chvíli čekáme na aktualizaci dat o krátkodobějších inflačních očekáváních v USA, nicméně dlouhodobé ( 5-ti leté) periody poukazují naopak stále na klesající trend ne na narůstající: Podobn ě výnosy do splatnosti vládních dluhopisů neakcelerují nahoru ve stylu popandemického vývoje. Dle predikce OECD m ají Spojené státy zaznamenat inflaci kolem 4% v tomto roce (a pak prudce klesnout k 1,7% v 2027). Z pohledu v ývoje rizikových aktiv jako akcie by to byla přijatelná varianta, jelikož his...

Geopolitické konflikty obecně nemají na finanční trhy dlouhodobý vliv a ceny rizikových aktiv jako akcie nacházejí dno a restartují růst mnohem dříve než je konflikt u konce. Vyjímku mohou tvořit konflikty spojené s výpadky na energetických trzích. Prudký růst cen energetických komodit jako ropa nebo zemní plyn mohou vést k recesně-inflačnímu vývoji (přímo v nominálním indexu spotřebitelských cen nebo zprostředkovaně v jádrové inflaci). Recese může být spuštěna agresivním utažením klíčové úrokové sazby centrální bankou (Fed). Klasickým příkladem je agresivní zvyšování Fed funds sazby až k 20% po ropném embargu po Iránské revoluci a akceleraci inflace k 15% tehdy guvernérem Paul Volkerem v 1979-1981.  Akciov ý index S &P 500 v rámci tohoto utahovacího cyklu a zásluhou recese korigoval o 27%. St ávající válečný konflikt mezi spojenci USA a Izraelem proti Íránu evokuje tuto historickou zkušenost a zvláště po efktivním zastavení logistiky ropy, zem...

Je obvyklé, že trading strategie (algoritmy, AOS) se vytvářejí na nejdelší možné časové řadě dat na tom kterém trhu. Ideálně více desítek let dat a také pokud možno za pomocí dat i z jiných trhů (teoreticky by nekonečná datový řada vedla k dokonale funkčnímu algoritmu). Pro zabránění přeoptimalizování, které by vedlo k nádhernému backtestu na trénikovém souboru dat (in-sample), ale nefunkční strategii v reálném obchodování (out-of-sample) se používají metody jako walk-forward optimalizace WFO (není model samotný, ale validační metoda), kdy vytváříme trading algoritmus na posuvném in-sample tréninkovém souboru dat a část dat použijeme jako out-of sample testovací vzorek. Jako příklad 1,5 roku posouváme dopředu jako 1 rok in- sample a 0,5 roku out-of sample: To n ám poskytuje zvýšení pravděpodobnosti, že AOS se bude v reálném obchodování (out-of-sample) chovat tak jak bychom očekávali při jejím vytváření na in-sample historických datach a nebude přeoptimalizovaná (curve fitted). Tr...