Příspěvky

Růst HDP v USA je pravděpodobně vyšší

Obrázek
Při mé nedávné návštěvě San Francisca a Bay regionu (Palo Alto, Mountain View, atd.), jež jsou Mekkou IT průmyslu (Alphabet/ Google, Apple, Facebook, apod.), firem sdílené ekonomiky jako Uber, Lyft či Airbnb a dalších producentů digitální ekonomiky, jsem se opět zamyslel do jaké míry jsou nehmotné aktiva započítávány do tvorby produktu hospodářství. Pohlédněme na postupnou změnu kompozice průmyslů versus služeb amerického HDP od 40. let:


To je naprosto klíčové, jelikož v procesu vývoje vyspělé ekonomiky dochází k poklesu zastoupení „klasických hmotných“ průmyslů a nárůstu podílu sektoru služeb, kde je mnohem těžší vyčíslit zvýšení kvality. Statistici nejsou dle stávajícíh metod plně schopni zachytit při výpočtech produktu hospodářství nehmotná aktiva typu goodwillu (ať již původního vytvářeného firmou či druhotného při akvizicích), investic do obchodních značek, některých typů duševního vlastnictví, hodnoty firemní organizace a vzdělávání. Jaký je podíl investic do hmotných aktiv v kom…

Obchodování momenta na akciích 2

Obrázek
Jak jsem již zmínil v předchozím díle: https://martinekonom.blogspot.com/2019/09/obchodovani-momenta-na-akciich.html momentum patří k dlouhodobě nejstabilnějším tržním faktorům. Proč je dobré ho využít? Odpověď můžeme hledat v dalších finančně vědeckých studiích, jako například posledně té od Hendrika Bessemindera a kol.: “Do Global Stocks Outperform US Treasury Bills?” , která navazuje na předchozí práci poukazující na to, že vice jak polovina akcií na americkém akciovém trhu nezhodnotí dlouhodobě vice jak výnos nekratšího vládního dluhopisu. Navíc v této studii zahrnuje rovněž mezinárodní akcie (celkově 62 tis. US a mezinárodních akciových titulů), kde je situace ještě mnohem horší. Většína zisků akciového trhu tak pochází prakticky z malého procenta titulů.
Při nákupu a drž od 1990 do 2018 s reinvestovanými dividendami pak průměrný výnos je pozitivní a ovlivněn “zešikmením” výnosů směrem nahoru daným zásluhou malého procenta velmi úspěšných akcií. Nicméně medián nebo-li výnos upros…

Volatilita probouzí otázku recese

Obrázek
Poslední politický vývoj v USA (chystání hlasování o odvolání prezidenta demokraty) a horší makrodata jistě nahrává zvýšené volatilitě a pravděpodobnosti propadu akciového trhu. Ostatně u nákup a drž, jak zdůrazňuje Warren Buffett, ten kdo není ochoten absolvovat propady kolem 50% i více, tak tam nemá co dělat. To by však již jistě vyžadovalo updadnutí ekonomiky do recese.
Index ISM průmyslu poklesl v září na 47,8 z 48,1 v srpnu a je na nejnižší úrovni od poslední finanční krize. Růst zaměstnanosti byl 136 tisíc míst v září oproti odhadu 145 tisíc. Míra nezaměstnanosti však poklesla na 3,5%, což je 50-ti leté minimum. Zaměstanost je naprosto klíčová v USA, jelikož soukromá spotřeba domácností tvoří 70% domácího produktu. Nicméně, jedná se o tak zvaný „zpožděný“ indikátor, protože reaguje na růst HDP až za jeden, dva kvartály. Finální číslo o produktu bývá pak samotné ohlašováno s výrazným odkladem. Tudíž recese muže nastat mnohem dříve než se začně ukazovat v datech. Ekonomická expanze…

Obchodování momenta na akciích

Obrázek
Momentum patří jednoznačně mezi nejúspěšnější (ne-li vůbec nejlepší) faktory při investování napříč různými trhy, viz. například Andrew L. Berkin & Larry E. Swedroe: „Your complete guide to factor based investing (2016). Zatímco u futures trhů je aplikace divergence a absolutního momenta ve formě trenfollowingu jednoznačná – obchodujeme levně (v jednotkách Sharpeho poměru) mnoho nekorelovaných trhů vstupem do long a short pozic, tak u akcií se často jedná spíše obvykle o relativní momentum, kdy nakupujeme akcie, které měly za danou periodu nejvyšší výnos a prodáváme ty s nejnižším výnosem.

Problém však je, že u akcií se jedná o mnoho titulů a dosti korelovaných, což je dáno společnou betou akciového trhu. Dále pak omezeními vstupů prodejem, a podobně. Skutečně, v reálu se snaží některé ETF fondy replikovat tento silný faktor momenta, nicméně výsledky jsou často slabé. Například u relativního momenta MOM ETF (tmavě modře, v porovnání s S&P 500 SPY ETF světle modře} výnos od 2015…

Potenciál nastolení trendu u ropy

Obrázek
Jak jsem minule psal: https://martinekonom.blogspot.com/2019/08/slaby-rust-poptavky-drzi-cenu-ropy-nizko.html slabý růst poptávky drží cenu WTI ropy v pásmu 50-60 USD za barel od poloviny tohoto roku a prozatím se zdá, že není nic, co by toto pásmo změnilo. To však neznamená, že se již brzy můžeme dočkat změny. Pokud ne z poptávkové strany aneb převážně dojednání obchodní dohody mezi USA a Čínou v říjnu a restart pozitivního sentimentu, tak se na nabídkové straně objevují určité indicie.
Dle vládní americké Energetické informační agentury má domácí produkce v 2019 dosáhnout průměrně 12,3 miliónů barelů za den. Nicméně za prvních šest měsíců roku to bylo jen 11,95. To znamená nutnost zrychlení tempa těžby, aby došlo k dosažení odhadu do konce roku. Poslední měsíční report ukazuje na 12,08, to znamená, že zatím se nejedná o výraznou akceleraci těžby (volatilnější týdenní číslo je za týden končící 30.8. 12,4). Co víc, dle Baker Hughes počet aktivních ropných vrtů poklesl v posledním repo…

Další snižování sazby Fedem možné

Obrázek
Minuty z posledního zasedání FOMC americké centrální banky vypoěděly o rozdílném názoru mezi členy bankovního výboru ohledně dalšího snižování úrokové sazby Fed funds. Když banka snížila sazbu o 0,25 procentního bodu v červenci, jednalo se o „pojistku“, nikoli začátek cyklu redukcí. Je však evidentní, že Jerome Powell reaguje na události ve vývoji obchodních sporů mezi USA a Čínou a k dodatečným snížováním přispívají nízká inflační očekávání. Čínská akce zvýšit cla na 75 mld USD amerických statků byla okamžitě vrácena Donaldem J. Trumpem v pátek po zavření trhů zvýšením celní sazby na 15% na 300 mld a 30% na 250 mld USD. Tudíž eskalace pokračuje a Fed se dostává do „kouta“, na což bude muset reagovat.
Absence obchodní dohody v nejbližší době a příliš opatrný přístup centrálních bank směrem k stimulaci ekonomik může snížit momentum ekonomického růstu a potenciálně skutečně navodit recesi. Inverze 10-ti letých výnosů vládních dluhopisů a 3-měsíčních notes výrazněně zvyšuje pravděpodobnos…

Slabý růst poptávky drží cenu ropy nízko

Obrázek
Cena amerického kontraktu WTI ropy se od počátku roku pohybuje v relativně úzkém pásmu 50-65 USD za barel a zdalo by se výhodné jednoduše vždy nakoupit blízko 50 a prodávat kolem 60. Nicméně historie naznačuje, že to nemusí být dlouho výhodné, jelikož cena dokáže trendovat mimo pásma oběma směry velmi rychle, pohlédněme na ceu WTI od konce 40 let:


Koncem 90. let například byla cena kolem 20 USD za barel, což by inflačně očištěno v dnešních dolarech odpovídalo zhruba 31 USD za barel.
Podle posledního reportu Mezinárodní energetické agentury (IEA) se poptávka po komoditě v první polovině roku zvýšila jen o 600 tisíc barelů za den, navíc kde v podstatě za růstem stojí pouze Čína s 500 tis. příspěvkem. Celkově je toto číslo pak nejmenší za více jak dekádu od finanční krize 2018. I přes horší finanční výsledky firem v břidličném sektoru, geopolitické napětí na Středním východě či exporty Saudské Arábie pod hranicí 7 miliónů barelů za den, se cena ropy drží relativně nízko, což je funkcí slab…