Martin ekonom/ quant/ travel

Minule jsem zmínil v sérii článků vliv makro faktorů jako inflace, růst ekonomiky či výše vládního zadlužení a úroků na vývoj trhu rizikových aktiv jako jsou akcie. Jako podstatný důležitý bod je v médiích často zmiňován růst výnosů do splatnosti alias úroků a tudíž zvýšení diskontního faktoru, který pak redukuje současnou hodnotu budoucích odhadovaných zisků firem a tudíž by měl tlačit na jejich cenu níže. Jak jsem uvedl v jednom příspěku: https://martinekonom.blogspot.com/2021/03/rust-uroku-akcie.html?spref=tw   teoreticky možná, prakticky ne tak docela a často spíše naopak. V této souvislosti dalším makro faktorem je možná problematická redukce nákupů aktiv centrálními bankami (vládní, municipální, ale i korporátní dluhopisy, hypoteční bondy, atd.), kterou trh očekává možná už i koncem tohoto roku a její vliv na poklesy cen těchto aktiv a tudíž růstu výnosu do splatnosti / r ůst úroků. Ostatně bilance centrálních bank jsou na rekordních úrovních: Vezmeme-li klíčovou sazbu americké

Jak jsem zmínil v článku na konci předešlého kvartálu, jsme na počátcích dlouhodobého stíhání komodit akciovým indexům: https://martinekonom.blogspot.com/2021/03/komoditni-supercyklus.html Zatímco akciové trhy, se svou bohatou valuací (nikoliv agregátně ještě bublinou) představují odhady zisků firem do budoucna, tak komodity reflektují reálnou ekonomiku v daný moment a při masívních monetárních a fiskálních stimulech se bude jistě růst produktu zvyšovat, i přes možném přestřelování v růstu cenové hladiny, kde ostatně komodity fungují jako výborné zajištění. Od doby výše zmíněného článku jsme mohli být svědkem silnějšího zhodnocení, zejména pak v sektoru obilovin. Avšak agregátně je poměr S &P 500 indexu k Bloomberg komoditn í mu indexu stale na historiccky rekordních úrovních: V posledním reportu amerického ministerstva zemědělství se úřad snažil uklidnit akcelerující trhy obilovin a odhaduje pro marketingovou sezónu 2021-2022 začínající v září u kukuřice větší než očekávané trhem

Na nedávném meetingu Talking Hedge: “Investing in a Low Interest Rate Environment” jsme s kolegy hlasovali, kter é faktory budou do budoucna výzvou pro vývoj aktiv / strategi í do budoucna a krátký průzkum poukázal na jako jeden z faktorů očekávání rostoucích sazeb / výnosů do splatnosti, respektive pokles cen dluhopisů a potenciál snížení klasické hedging kapacity pomocí vládních dluhopisů. Podobně dle průzkumu finanční TV CNBC více ja 100 investičních manažerů: https://www.cnbc.com/2021/03/31/investors-see-higher-interest-rates-as-the-biggest-threat-to-stocks.html přesdstavují rostoucí sazby největšího strašáka. Zde bych se však neobával, že vyšší úroky jsou nebezpečné, jelikož historicky je-li nominální růst HDP vyšší než výnost 10-ti let ého vládního dluhopisu, pak obvykle nedochází k restriktivní politice a devastujícím korekcím trhů rizikových aktiv jako akcie. Navíc pak tak zvaná implicitní riziková prémie akciového trhu je stále nadprůměrná a akcie nejsou relativně agregátně n