Volatilita na trzích je zpět
Stávající poklesy
na akciovém trhu mohou být pro někoho překvapením. Jak jsem již však psal na blogu zde: http://martinekonom.blogspot.cz/2018/01/nizka-volatilita-ne-poklesy-akcioveho.html pak snad nejsou. Realita však je, že do té do
doby byl růst bez 5% korekce 80 týdnů v porovníní s historicky normální
frekvencí 10 týdnů! Spouštěčem, jak prezentováno médii bylo zvýšení inflačních
očekávání zde v USA po lepších datech z trhu práce a potenciální
zrychlení tempa zvyšování klíčové úrokové sazba Fedem. Například mzdové náklady
rostly v lednu 2,9% v komparaci s dosavadním trendem 2,5%
(předchozí dva měsíce rovněž revidovány výše). Skutečně, breakeven výnos inflačně
vázaných vládních dluhopisů TIPS se zvýšil z 1,7% v červnu na více
jak 2%. Přesto však jádrová inflace indexu spotřebitelských cen CPI byla
revidována za prosinec níže na 0,2% z 0,3% meziměsíčně. Zajímavé tedy bude
příští týden ve středu sledovat zvěřejnění CPI za leden.
Do jaké míry se
jedná o krizi ekonomickou? V tuto chvíli nejedná. Hospodářský růst je
globálně synchronizován a bankovní sektor například v USA zvýšil svoji
kapitalizaci z 500 miliard v roce 2000 na 1,25 biliónů USD! Růst
zisků firem má být stabilní i v tomto roce. Přesto však, jak již
upozorňoval ekonom Robert Shiller v září
minulého roku, existuje na trhu disparita mezi cenovým vývojem akciového indexu a vývojem zisků firem:
Taktéž, je
reálné, že akciový propad sám o sobě může hospodářskou krizi spustit, pakliže
bude pokračovat a pokles více jak 30%, a podobně.
Je nutno však
zmínit, že trhy přestřelují a podstřelují i dlouhodobě a můžou být déle
neracionální než někdo solventní (ostatně drahá rychlá sportovní auta řídí obvykle spíše úspěšní tradeři než doktoři
financí a ekonomie).
Index implikované
volatility akciového trhu S&P 500 chicagské burzy se dostal do historicky
průměrného pásma 20-30. Po dlouhou dobu
toto bylo téměř zapomenuto a navrch měly rozhodně strategie prodávající
volatilitu po jakémkoliv jejím vyšším nárůstu. Podívejme se na vývoj indexu od
90. let:
To je naprosto
podstatné pro dnešní svět v reálu investování, jelikož mnoho strategií
fondů, respektive těch s aktivním obchodováním jako hedge fondy je
založeno na tak zvané risk paritě a cílování volatility. Investiční praktici
ví, že minulý vývoj volatility dokáže dobře predikovat vývoj budoucí volatility
v krátkém období. Pro dosažení výnosů pak je zapotřebí jistá volatilita a
při její vyšší úrovni je zapotřebí logicky méně rizikových aktiv k dosažení
pořadovaného cílovaného výnosu.
Důležitou
statistikou je výpočet volatility výnosů, který se v praxi provádí za pomocí směrodatné
odchylky (statisticky odmocniny rozptylu). Jedná se zjednodušeně o násobky
vzdáleností výnosů za jednotlivé období od průměru těchto výnosů. Čím jsou tyto
vzdálenosti od průměrného výnosu větší, tím je větší volatilita vyjádřena
směrodatnou odchylkou. Nákup a držení akciových indexů jako S&P 500 má denní směrodatnou odchylku výnosů v
průměru 0,625-1,25 % a vynásobíme-li touto odmocninou 250 trading dnů v roce, dostaneme se
matematicky na průměrnou roční volatilitu 10-20 % (large cap, small cap kolem 30%). Modifikovaný Sharpeho poměr =
průměrný roční výnos/roční směrodatná odchylka výnosů bývá u akciového trhu
kolem 0,5, tzn. cílení na 5-10 % ročně v průměru s 2x větší volatilitou.
Podobně
je to u aktivních strategií fondů s cílováním lepšího rizikově očištěného
výnosu než nákup a drž. Pakliže byla volatilita nižší pak k dosažení cílovaného
výnosu bylo u aktivních strategií zapotřebí více rizikových aktiv v portfoliu
nebo vyššího pákového efektu. Tudíž s růstem volatility pak dochází k úpravě
portfolia a výprodejem na rizikovém trhu akcií. Navíc, když se pak přidají
další tak propad dále akceleruje. V dnešní době AOS obchodování pak dokáží být
rozsah a zvláště rychlost výprodejů velmi vysoké.
Závěrem se pojďme
podívat na vývoj populárních kontraktů na akciové indexy mini Nasdaq NQ a mini
S&P ES a jejich poměrový spread od konce minulého roku:
Upozornění: Nejedná se o investiční
doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů
ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko,
nejen výnos a není vhodné pro každého. Rozhodnutí
obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za
svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž
podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.
Komentáře
Okomentovat