Kevin Warsh jako nový budoucí guvernér Fedu

Novým prezidentským guvernérem americké centrální banky (Fed) se má stát v květnu (kdy končí mandát Jeremy Powellovi), pokud bude schválen Senátem, Kevin Warsh. Ten byl kandidátem rovněž v prvním mandátu prezidenta Donalda J. Trumpa a také ve stávajícím mandátu jako ministr financí. Teď se tedy konečně dočkal. Warsh nebude ve Fedu nováčkem. V bance působil od 2006 (jako 35-ti letý  nejmaldší člen výboru guvernérů) do 2011. Tedy i v kritickém roce 2008 během Globální finanční krize, kde sloužil jako „most“ mezi bankou a Wall Streetem. Pracoval společně s tehdy guvernérem Benem Bernakem na vypracování záchranných scénářů pro pojišťovnu AIG nebo akvizici Bear Sterns bankou JP Morgan, propojení Merill Lynch a Bank of America a podobně. Byl exekučním ředitelem pro fúze a akvizice v Morgan Stanley v 1995 – 2002 a dobře věděl jak scénář akvizic během krize navrhnout.Pro zajímavost má za manželku Jane Lauder, vnučku Estée Lauder, zakladatelky kosmetického impériia, která měla Česko-Slovensko-Maďarský původ. Během svého předchozího působení ve Fedu byl znám jako inflační „jestřáb“. Tudíž zdálo by se, že stávající restriktivní politika banky, kdy je Fed funds úroková sazby již delší dobu nad inflačními statistikami, by měla Warshovi vyhovovat:

To samozřejmě nebude. Prezident Trump by nejmenoval někoho, kdo bude držet stejný kurz jako Powell, kterého pravidelně kritizuje za neschopnost reagovat s předstihem ne se zpožděním. Warsh naopak volá po změně režimu Fedu s ohledem na příchozí silný růst produktivity, která popírá klasický vztah dle Phillipsovy křivky. Nízká nezaměstnanost nepovede k akceleraci inflace. Umělá inteligence (AI) a sdílená ekonomika povede naopak k poklesu cen a dezinflačním tlakům a napak je nutno reagovat aktivním snižováním Fed funds sazby.

Dnes pracuje Warsh jako profesor na Stanfordově univerzitě Kalifornii. Nicméně, po opuštění Fedu v 2011 byl partnerem Stana Druckenmillera v Duquesne Family Office. Zajímavé je, že ministr financí Scott Bessent také pracoval pro Stan Druckenmillera v Soros Fund Management v 1991 – 2000. Tudíž jak Warsh tak Bessent sdílejí podobné stanoviska, ne náhodou a logicky ty Stana Druckenmillera.

Druckenmiller v médiích zmínil několikrát slovo „Dohoda (o nezávislosti)“, kterou by měly mít Fed a Ministerstvo financí. V roce 1951 Fed a vláda ustanovily dohodu Treasury-Fed Accord, která zajistila nezávislost centrální banky na vládě. Druckenmiller dlouhodobě kritizuje fiskální „šílenství“ vlády podporované měnovou politikou po Globální finanční krizi a akcelerované růstem bilance Fedu po Pandemické krizi:

Nová Dohoda by pak měla znamenat novou nezávislost Fedu na vládním „utrácení“. Respektive mělo by jít o silný signál trhu o fiskální a monetární zodpovědnosti vedoucí k posílení kredibility. A předpokladu silného zájmu o vládní dluhopisy, což by vedlo k poklesům výnosů do splatnosti a navázaných úroků hypoték, firemních úvěrů a podobně.  Samozřejmě, reálně se zdá nepovede restart redukce bilance Fedu ke snížení dlouhodobých úroků lehce. Ostatně, jak jsem psal minule Guvernér Jerome Powell koncem minulého roku oznámil obnovení nákupů státních dluhopisů ve výši 40 miliard USD v prosinci (za předpokladu dalších 20-25 mld další měsíce). To ukončuje QT (redukce bilance banky od poloviny 2022) a restartuje efektivně zpět QE. Jedná se tak o snahu banky zabezpečit rezervy a zabránit likviditnímu šoku na penežním trhu. Poslední redukční cyklus snižování Fed funds sazby se zdá nepromítá signifikatně do snížení dlouhodobých hypotečních sazeb (jelikož ty vládních dluhopisů se také drží):

A tak zvýšená poptávka po vládním dluhu musí být nějak kompezována (pakliže chce Warsh redukovat bilanci) a dlouhodobé úroky mají klesat. Dle ministra finance Scotta Bessenta je rostoucí poptávka po vládních dluhopisech zaručena rozšiřováním stablecoinů, které jsou kryty právě těmito instrumenty. Nákupy stablecoinů do institucionálních portfolií mohou znamenat substitučně vyprodávání bitcoinů. Bude tak zajímavé sledovat cenový vývoj těchto aktiv.

Závěrem se pojďme podívat a cenový vývoj populárních kontraktů na micro bitcoin (MBT) a micro Nasdaq (MNQ) a a jejich spreadové a korelační poměry na burze v Chicagu od konce 2021 (Tradestation, denní data):

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.