Varování dluhopisového trhu
Závěr týdne byl
jistě zajímavý, jednak ve čtvrtek S&P 500 index téměř 40 bodů nahoru, aby následně šel v pátek
téměř 60 bodů dolů. Americká centrální banka (Fed), jak se dalo předpokládat,
pozastavila zvyšování své klíčové Fed funds sazby a připojila se k táboru holubiččí
politiky dalších hlavních světových monetárních autorit. To vedlo k zvýšení
apetitu nákupu rizikových aktiv. Nicméně, nezabránila již páteční inverzi
spreadu mezi výnosy do splatnosti 10-ti letého vládního dluhopisu a 3-měsíčního
T-Billu (poprvé od roku 2007), jehož záporná hodnota je historicky stabilním
prediktorem ekonomické recese: https://martinekonom.blogspot.com/2018/04/pokracujici-zplostovani-vynosove-krivky.html
Od roku 2015 jsme měli děvět 0,25 procentních zvýšení Fed
funds sazby Fedem do pásma 2,25-2,5%, nicméně výnos 10-ti letého vládního bondu
reflektuje z pokrizového minima 1,32% v polovině 2016 jen cca poloviční
přizpůsobení se.
Navíc výnos do splatnosti německého 10-ti letého vládního
Bundu se dostal zpět do záporu od října 2016. Spouštěčem byl romě jiného,pokračující pokles průmyslové aktivity v Německu
dle IHS Markit PMI, kde došlo v březnu k propadu na 44,7 oproti
odhadu 48. Podobně americký PMI průmyslu v březnu oslabil na 52,5 vs. očekávání
53,6.
Globálně je na
trhu situace, kde poklesy průmyslové aktivity jsou vyvažovány stabilní
aktivitou sektoru služeb a soukromou spotřebou domácností. Co je viníkem? Geopolitická
situace a následně pokles investiční aktivity průmyslových firem (naštěstí
stále neplatí u tvorby pracovních míst) jak panuje nejistota v souvislosti
s obchodní válkou, Brexitem a obecně politickým napjětím v Evropě,
vládní „shut downs“ zde v US, a podobně. Pohlédněme na příklad rozdílu
vývoje indexu globálních investičních výdajů firem v komparaci s indexem
soukromé spotřeby:
Už jsme v podobném
rozevírání nůžek mezi průmyslovou aktivitou a soukromou spotřebou byli předtím.
Rovněž, inverze spreadu v klíčových segmentech americké výnosové křivky by
musela nějakou dobu (pár měsíců přetrvat), abychom mohli hovořit o silné
statistické významnosti pro předpověď ekonomické krize. Je však dobré sledovat
vývoj zaměstnanosti, zda nakonec firmy nerezignují i v této oblasti a dále
bankovní sektor, pro který jsou inverze primárně ziskově nevýhodné. Hlavně pak,
zda konečně dojde k vyřešení geopolitických
otázek. Příští týden se například mají sejít k dalším jednáním v Číně ministr financí USA Steven
Mnuchin a vice-premiér Číny Liu He se svými týmy a další týden pak jestě ve
Washingtonu DC. Konečně by mělo být finalizováno vše podpisy koncem dubna na
setkání mezi prezidenty Trumpem a Xi. Trh signalizuje, že čas se nachyluje a
není dale již co otálet.
V každém případě je dobré být v každý moment diverzifikovýn do historicky nekorelovaných aktiv a strategií.
V každém případě je dobré být v každý moment diverzifikovýn do historicky nekorelovaných aktiv a strategií.
Závěrem se pojďme podívat na vývoj cen aktivních kontraktů
na 10-ti letý americký T-Note a 30-ti denní Fed Funds sazbu a jejich komoditní
spread (inverzně k níže uvedené ceně se pak vyvíjí výnosový spread) na burze v
Chicagu od konce minulého roku (SOL Trader, denní data):
Komentáře
Okomentovat