Jsou akcie nadhodnoceny?
Vezmeme-li odhad zisků firem v S&P 500 indexu pro tento rok, pak odpověď je jistě ano. Při odhadu zisku na akcii
kolem 125 pro 2020 a P/E multiplikátoru kolem 22 by pak měla
existovat rezistence na 2 750 u daného indexu, který se však obchoduje nyní již na 3 097. Akciový trh však operuje na principu očekávání více
do budoucna a při expektacích návratu zisků na akcii zpět nad 160 pro 2021 se
dostaneme při stávajícím multiplikátoru nad 3 500. Zajisté samotný P/E je historicky vysoko,
pomineme-li excesy kolem posledních
dvou krizí v 2001 a 2007:
Z makro pohledu
akciové trhy berou ohled spíše na míru změny než na absolutní hodnoty. To je výhodné,
když se procentuálně data více zlepšují jako jsme mohli sledovat v posledních
reportech například u maloobchodních prodejů za květěn +17% meziměsíčně. Avšak to je stále 8% pod úrovněmi před pandemií a nebude-li
pokračovat růst vysokým tempem, ale spíše historicky průměrně, pak se nedostaneme
na původní hodnoty do roku 2022! Reálně pak jde o to, zda a jak rychle dojde k nalezení vakcíny a/nebo odeznění pandemie. Pak tempo růstu makro
indikátorů může být vysoké a trh může pokračovat i za historicky vysokého
multiplikátoru výše, zvláště vezmeme-li v potaz realizovaný monetární a
fiskální stimulus v řádu kvartálního HDP, jež jsem zmínil minule: https://martinekonom.blogspot.com/2020/06/hrozi-inflace.html
Samostanou kapitolu
pak představují úrokové sazby a výnosy dluhopisů kolem nuly. To také znamená nízkou
diskontní sazbu pro stanovení vyšší současné hodnoty budoucích zisků a vyšší
valuace cen akcií, ceteris paribus. To je patrné pohlédneme-li na výkonnost
růstových akcií v porovnání s hodnotovými tituly:
Růstové akcie
jsou velmi úrokově citlivé s ohledem na míru diskontu vzdálených
odhadovaných zisků.
Co se týče volatility
trhu, o které jsem rovněž psal: https://martinekonom.blogspot.com/2020/05/realizovana-volatilita-akcioveho-trhu.html
,tak je stále nadprůměrná. Trhy
oceňují její vyšší hodnoty i v nějbližší budoucnosti, což se ukazuje v implikované
volatilitě opcí na akciové indexy, která je stále zhruba 2,5x vyšší než před pandemií i přes silné nárusty
indexů z lokálních minim z března. I když se americké centrální bance
podařilo snížit volatilitu u vládních dluhopisů v segmentu do 10-ti
let splatností, tak u ostaních trhů je její vyšší hodnota stále pozorovatelná.
Nejistota tedy bude pokračovat a je dobré být vždy a v
každém okamžiku diverzifikován v historicky nekorelovaných aktivech a
strategiích (long/ short).
Závěrem se pojďme podívat na vývoj kurzu populárního kontraktu
e-mini S&P 500 na burze v Chicagu za posledních 12 měsíců a 20-ti
denní průměrné volatility (SOL
Trader, denní data):
Upozornění: Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze
vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních
s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého. Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a
jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se
nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou
garancí výnosů budoucích.
Komentáře
Okomentovat