Minulý měsíc rostla zaměstnanost v USA jen v řádu 22 tisíc pozic. Taktéž dva měsíce předtím byla revidována dokonce do záporu 13 tisíc. To je jistě
mnohem méně než v létech minulých:
Avšak je
nutné připustit omezení na nabídkové straně (velikost počtu pracovní síly) dané
restrikcemi imigrace a deporatacemi stávající Trumpovy vládní administrativy a
dále nejistotou ohledně celní politiky, které jistě pozastavilo poptávku po
práci (najímání firmami) v předešlých měsících. To že je trh práce
víceméně v rovnováze indikuje zvýšení míry nezaměstanosti jen o pouhou
desetinu procentního bodu na 4,3% minulý měsíc, což je historicky velmi nízká míra. Poptávkově
nabídkovou rovnici pak můžeme znázornit graficky (modré a červené křivky) a
míru nezaměstanosti (žlutá křivka):
To znamená
klíčové je, aby se růst zaměstanosti nepřeklopil do negativní série k čemuž
dochází v periodách recesí ekonomiky. Dle posledního modelu atlantské pobočky
Fedu je odhadovaný růst HDP ve 3. kvartále kolem solidních 3%. Polymarket
sazkový web mají odhad recese tento rok na 11% pravděpodobnosti v tuto
chvíli. Hlavní složka
tvorby produktu soukromá spotřeba má pozitivní meziroční růst:
Reálné mzdy rovněž meziročně rostou (1,1%) a silnější
růst produktivity (3,3%
v 2. kvartále) daný rozmachem umělé inteligence dokáže tlumit negativní následky v
případných poklesech zaměstnanosti, umožní další akceleraci posílení
reálných mezd a spotřeby domácností. Tudíž detailnější pohled nenaznačuje
výrazné krizové zpomalení ekonomiky. Ta bude pravděpodobně podpořena za pár dní
restartem snižování Fed funds sazby centrální bankou (Fed).
Valuace amerických akcií se jistě zdá velmi vysoká
historicky u indexu S&P 500:
Nicméně, skladba hlavních firem v indexu je dnes úplně
jiná než například koncem 90. let, kdy byla valuace ještě vyšší než dnes. Dnes v indexu jsou rozhodující
technologické firmy, kde se předpokládá silněji rostoucí zisk do budoucna (růstové
akcie) a tudíš mnohem vyšší multiplikátor jako forward P/E než bylo obvyklé v minulosti (převažovaly
hodnotové akcie v indexu). Rozdíl v kompozici indexu v 2000 versus dnes:
Tudíž i
nárůst forward P/E multiplikátoru
k úrovním z konce 2000 kolem 25 dnes by technicky znamenalo stále nižší číslo
a za situace, kde technologické firmy generují podstatnou část zisků v indexu
což nebylo pravdou v IT bublině 2000. Co víc, ani vysoké valuační multiplikátory
nezpůspbují větší tržní korekce pokuď mají firmy prostředky k investování pro
pokračující růstový potenciál budoucích zisků. K silným výprodejům je
zapotřebí recese a systémová chyba v ekonomice, což se v tuto chvíli
nejeví jako hlavní scénář. V 2. kvartále 79% firem v indexu mělo lepší tržby
než očekávané a 80% společností
lepší zisky. Průměr historicky je kolem 60% firem má výsledky nad očekávání analytiků. Jednociferné odhadované
růsty zisků jsou v reálu
doposud překonávány dvoucifernými růsty (12% v 2. kvartále) a výsledky firem
budou zřejmě překonávat konsensy analytiků i do konce roku a dále.
V neposlední řadě,
od léta 2020 (po ukončení
korekce pandemické krize) se v podstatě valuační poměr
forward P/E udržuje na stejné úrovni kolem 22. Naopak forward zisky zhodnotily 96% za stejné období, tj. index
zhodnotil plně zásluhou růstu zisků ne valuačního poměru, což charakterizuje
velmi zdravý růst indexu. To by mělo pokračovat i za možného zvýšení valuačního
multiplikátoru po dalších redukcích Fed funds sazby Fedem.
Forward
valuace P/E je u S&P 500 22,5. Průměr po finanční krizi 2008 byl 21,6.
Koncem 90. let klíčová Fed funds sazba byla vyšší než nyní 5,2% (dnes 4,33%) a
forward P/E bylo v průměru 25. Tak či onak je dobré být vždy a
v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných aktiv-trhů a strategií
(long/short).
Závěrem se
pojďme podívat na vývoj polulárních index kontraktů na micro S&P 500 (MES) a small-cap micro Russell
2000 (M2K) a jejich spreadové a korelační poměry na burze v Chicagu,od konce 2019 (Tradestation, denní
data):
Upozornění: Nejedná se o
investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování
instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální
velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého. Rozhodnutí
obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za
svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž
podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.
Komentáře
Okomentovat