Tržní panika pokračuje

Poté co americká centrální banka přistoupila ke zvýšení Fed funds sazby o 0,5 procentního bodu (nejvíce od 2000) do pásma 0,75 – 1%, trhům se na chvíli ulevilo. Ostatně, spekulovalo se i o navýšních o 0,75 procentních bodů, což předseda Fedu Jerome Powell prozatím popřel, že by bylo v plánu. Od června má být pak započata msíční redukce bilance Fedu o 30 mld vládních dluhopisů 17,5 mld hypotečních bondů a od září dvojnásobek těchto částek. Dalo by se označit za velmi konzervativní. Nicméně, nejistota existuje, jak dlouho bude muset banka utahovat než se jí podaří zredukovat vyšší inflaci a zda nebude zapotřebí dostat ekonomiku do recese pro dosažení tohoto cíle. Realita je, že pro inženýring „jemného přistání“ slouží nástoroje monetární politiky spíše jako kladivo než jako skalpel, který by pro toto bylo potřeba. Navíc cílují jen poptávkou stranu, kdežto stávající inflační tlaky jsou dány převážně nabídkovými šoky a do jisté míry také předeškým fanatismem „all in“ zelených politik a podinvestovaným průmyslem fosilních paliv. Následky politiky mají zpoždění v reálném hospodářství a nedá se načasovat a předpovídat konfluence následků politiky a příchozích dalších nečekaných vlivů v budoucnu, což ultimátně může recesi způsobit a historie akcí utahovaní centrálními bankami toto potvrzují.

Z mého pohledu, jsme stále daleko od úrovně sazeb evidovaných v historii a existuje výrazný prostor pro utahování dle scénáře „bez iminentní recese“. Jistě negativní zprávou byl mírný pokles HDP USA za 1. kvartál 2022 na roční bázi. Ještě jeden pokles v dalším čtvrtletí a technicky jsme v recesi už nyní. Avšak, jednak se tyto data dále korigují a kontrakce dána deficitem zahraničního obchodu a investicemi do zásob nikoli rozhodujícími složkami soukromé spotřeby a fixními investicemi. Tzv. leading indikátory jsou navíc hodně pozitivní a zdaleka nepredikují krizi ekonomiky. Cena ropy je značně vyoko, ale musela by se pohybovat delší dobu kolem 150-200 USD za  barel, aby jako jeden z faktorů měla recesní vliv v USA, a podobně. Zisky firem v S&P 500 by měly růst i tento rok, ne sice jako v 2021 o 70%, ale spíše pozitívním tempem pod 10%.

Tak či onak, trhy rizikových aktiv jako akcie jsou závislé do značné míry na sentimentu. Ten se nachází momentálně dle Marquee QuickPoll reportu na velmi nízkých úrovních:

75% investorů nyní očekává recesi před 2023 oproti reportu z dubna 56%. Jen 14% respondentů se domnívá, že akcie již tvoří dno, 62% pak odhaduje pokles o dalších 10%. To je velmi negativní sentiment, což je na druhé straně kontrariánsky možná pozitivní zpráva. Akciový trh je značně nervózní a je pravdou, že trhy kolabují nikoliv z překoupených úrovní, ale z těch přeprodaných a v krizích dokáží indexy jít dolů i 50-80% ze svého vrcholu (jednotlivé akcie pak i více). Což není otázkou zda, ale kdy nakonec přijde. V tuto chvíli se ale domnívám, že akcie formují dno a na konci roku budou nakonec výše.

Jak jsem psal minule:  https://martinekonom.blogspot.com/2022/03/stagflace-vyvoj-aktiv.html jednou ze strategií, která bude mít úspěch minimálně v krátkodobějším horizontu je prodávání kontraktů na vládní dluhopisy, tak jak sebudou inverzně zvyšovat výnosy do splatnosti po zvyšování úroků. Skutečně pohledem na indexy hedge fondů, tak jsou převážně v mínusu téměř všechny tento rok. Respektive ty obchodující akcie. Naopak ty diverzifikované obchodující mnoho aktiv long/ short jako Global macro nebo CTA jsou v plusu. Především CTA index je v plusu výraznji, kolem 20%. CTA obchodují z velké části algoritmicky AOS futures kontrakty long/ short na akciové indexy, dluhopisy, komodity, měny. Pohlédněme na dosavadní vývoj CTA indexů tento rok?:

Dalším ze segmentů, který bude jistě pozitivní v této fázi trhu budou komplexnější bankovní aktivní strategie obchodující relativní hodnoty méně likvidních dluhopisů. Tak jak se zvyšuje volatilita na dluhopisovém trhu, tak se naskytují příležitosti dosažení alfy při hedgingu bety trhu (zajišťování úrokového a kreditního riziika). V neposlední řadě pak například budou bezesporu úspěšné strategie pojišťoven (tzv. Reinsurance), jak se zvyšují sazby.Tyto krátkodobé pojistky (do 1 roku} proti poškození majetku, nepříznivému vlivu počasí a klimatických změn, a podobně. Pojišťovny musí držet po danou dobu pojistky vybrané prémie v tak zvaném bezpečném trustu, kde rostoucí sazby pomáhají k vyššímu zhodnocení, zatímco riziko pojistné události se nijak nemění a krátkodobě je předpovídatelné.

Z mé praxe pak pohledem na žebříčky jednotlivých algortitmů (AOS) v reálu jsou v poslední době na špici intradenní strategie na prodej indexů, převážně Nasdaqu. Dále pak swing algo na energie, obiloviny, kávu a tak dále.

Závěrem se pojďmě podívat graficky na edukativní příklad intradenního algoritmu (AOS) na prodej Nasdaqu 100 od slovenských developerů obchodovaného v reálu, za poslední zhruba měsíc:

 

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.