Martin ekonom/ quant/ travel

I přes relativní laxnost ve snižování restrikce měnové politiky americké centrální banky (Fed ponechal tento týden funds sazbu opět beze změny) udržování se dlouhodobějších sazeb výše při návratu časové prémie k normálu, tak dolar oslabil doposud tento rok kolem 10% v ůči koši hlavních měn. To po nejistotě vyvolané Trumpovou administrativou v oblasti mezinárodního obchodu a možnými celními válkami. Mnoho let trvající převaha v alokaci do amerických aktiv a jistá diverzifikace do mezinárodních aktiv je viditelná v historicky nejnižší dolarové denominaci investic globálních manařerů fondů za 20 let: Podobn ě bychom mohi ukázat na čistých short pozicích institucí a fondů na Dollar index futures kontraktech. Obvykle tyto situace vedly v historii k růstovým fází, dolaru v budoucnu. Viz poslední růstový trend od Globální finanční krize v 2007-8: Při mnoha prohlášeních a akcích různých zemí a uskupení v souvislostí s de-dolazicací se jejich vli...

Americk ý akciový index posílil tento týden a uzavřel nad 6 000 body po delší době od února. Data z trhu práce ukázaly ne lepší než odhadovaný růst zaměstnanosti od BLS oproti reportu od ADP.  OECD snížila odhad růstu amerického HDP o 0,6 procentn ího bodu na 1,6%  To je racion ální předpoklad s ohledem na efektivně daňové břemeno ve formě celních opatření. Otázkou zůstává možná podpora v případě znovuzapočetí redukce Fed funds sazby americkou centrální bankou (Fed) na což tlačí prezident Trump a možnné prosazení snížení sazby daní korporací. PCE inflace preferovaná Fedem je na 2,1%, jen destinu procenta od explicitn ího cíle. Fed však má obavy z následků celní války a příští týden budou tedy zajímavá inflační data, když už banka odmítá jednat predikčně a sází na jistotu reálných dat, nicméně riskuje možné zpoždění a nutnost silné reakce později. Trh úrokových swapů ukazuje na 70% pravd ěpodobnost snížení Fed funds sazby do podzimu a méně než dvě 0,25 proce...

Je zcela impozantní to, jaký pohyb a  comeback zaznamenaly technologické akcie v S &P 500 indexu doposud v tomto roce. AI revoluce je tedy zde a  pokračující v plném proudu: Nedávná obchodní mise prezidenta Trumpa do Saudské Arábie, Kataru a Spojených arabských emirátů koresponduje s rušením omeezení Bidenova tzv. AI Difussion pravidla omezujícím prodeje pokročilé technologie do zemí právě jako Saudská Aríbie či Indie. To je naprosto klíčové a výhodné pro americké výrobce chipů jako Nvidia, AMD a Intel. Sektor polovodičů posílil přes 40% od lok álního minima v dubnu. AMD například dále ohlásila zpětné odkupy akcií v řádu 6 mld dolar ů, a podobně. Nvidia bude spolpracovat s pobočkou saudského investičního fondu Humain při zařizování AI datových center podporavaných stovky tisíci vysoce výkonných čipů během následujícíh 5 let. Saudská Aramco Digital bude vytvářet AI výpočetní infrastrukturu na Nvidia platformách. Stejně tak AWS od Amazonu bude investova...

Asi tak by se dala charakterizovat nynější situace na trzích. Minimálně zde v USA, kde analytici v médiích predikují další vývoj ekonomiky. Ostatně asi již od 2022, nic tedy nového. Predikční platformy jako polymarket.com mají pravděpodobnost 51%. To i přes to, že tento vikend mají začít prvotní jednání Spojených států a Čínyv ve Švýcarsku o potenciální deeskalaci celní války, která jistě, pokud neřešena, ve stávající formě by mohla vést k recesi. Jak jsem zmínil minule, průměrný pokles indexu S&P 500 v mírné recesi ekomiky, mimo technologickou bublinu 2000-2001, byl historicky po 2. světové válce 23% a medián 20%. S&P 500 futures se obchodovalo po Trumpově vyhlášení Liberation day už i s 22% drawdownem. I  kdyby došlo k recesi (ne však silné depresi, kde indexy korigují i 60-80%), pak trh toto již s předstihem započítal. Pohlédněme na vývoj indexu S&P 500 p řed vyhlášeni recesí pro periody po 2. světové válce organizací NBER (NBER vytvořil výbor BCDC pro...

Podobně jako taktika bývalého republikánského prezidenta Ronalda Regana „eskalace k deeskalaci“ vedla k rozpadu Sovětského svazu v důsledku  finanční ruiny, má zřejmě tcelní aktika Trumpovy administrativy za cíl usměrnit Čínu k dodržování rovných podmínek a pravidel v mezinárpdním obchodě. Závod ve zvyšování celních sazeb vzájemně mezi USA a Čínou až na 145%  z americké strany se však jeví jako vrcholem, který může směřovat k redukcím. Skutečně, na summitu JP Morgan ministr financí Scott Bessent údajně za zavřenými dveřmi připustil fázi deeskalace a snížení celní sazby pro Čínu na 50-65%. Za předpokladu přistoupení k jednání ze strany Číny. Toto však zatim zůstává otazníkem V každém případě další eskalace se jeví jako nepravděpodobná. Pakliže nedojde k eskalaci cel a naopak o 90 dní posunuta reciproční cla s ostatními zeměmi vyjendnána jako dále nepotřebná, pak vliv a pokles růstu HDP by měl být snesitelný kolem 0,5% a s prudkým zvýšením indexu nejistoty ekonomické vládní poli...

Ekonomická teorie Nového růstu se zakládá především na faktorech jako vzdělání a silně efektivní finanční a kapitálové trhy. Byly to právě ani ne tak prvotně  korigujícíí akciové trhy jako klesající trhy amerických vládníích dluhopisů (inverzně růst dlouhodobějších úrokových sazeb), které poslaly varování, že renesance merkantilismu v masivním měřítku patří spíše do historie 16-18. století.: Cla tak mají sloužit jako nástroj k vyjednání rovnějších podmínek meziárodního obchodu, který však není založen jen na statcích, ale také službách a finančních a kapitálových tocích a platební bilanci jako celku, kde je obchodní bilance fyzických statků jen jejjí součástí. V podstatné míře má platit zákon komparativních výhod. To znamená statky mají být produkovány tam, kde to lze levněji a efektivněji a vyspělé ekonomiky se mají soustředit na průsmysly s vysokou přidanou hodnotou. Vyjímku mají samozřejmě průmysly se strategicky bezpečnostní charakteristikami, kam patří například onen ocelářský...

Jak jsem zmínil na podzim po stimulech Číny e možná další reakcelerace ceny mědi. V 2025 se má převis nabídky snižovat a v souvislosti s nepostradatelnosti kovu pro přechod na alternativní energie je jeho obrovské množství nutné od eletroautomobilů, nabíjecí stanice po větrné turbíny a novou energetickou síť. Výrazným faktorem má být značný růst poptávky po mědi v datových centrech, kde aplikace umělé intelligence  budou dle těžební firmy BHP představovat 6-7% poptávky po kovu do 2050 oproti 1% dnes. Více energeticky náročnější výpočty AI serverů by mohly zvýšit poptávku o 3-4 milónů tun za rok. Dle pařížské IEA má pak dojít i k deficitu v nabídce až 4,5 metrických tun do 2030, do 2040 pak bude potřeba, zdá se, až o 80% více červeného kovu než co nabízí stávající predikce těřby. Odhadovaná poptávka pro scénářč ohlášených závazků (APS) a scénář čistých nulových emisí (NZE) a komparace s odhadovanou nabídkou při stávající kapacitě těžby (graf vpravo): Jak už to bývá u komodit, neni j...