Hrozí hyperinflace v popandemickém stylu?

V tuto chvíli se geopolitická situace neustále mění tak, že je těžké tomu kterému scénáři přířadit rozhodující míru pravděpodobnosti. Nicméně, je nutno počítat s tím, že Hormuzský průliv zůstane déle uzavřen. Z ekonomického hlediska by pak akcelerující inflační očekávání přinutily centrální banky silněji utáhnout monetární politiku a případně pak následně mohlo dojít k zamražení úvěrového trhu (credit crunch), jež bývá často rozhodující příčinou ekonomické krize a recese. V tuto chvíli čekáme na aktualizaci dat o krátkodobějších inflačních očekáváních v USA, nicméně dlouhodobé (5-ti leté) periody poukazují naopak stále na klesající trend ne na narůstající:

Podobně výnosy do splatnosti vládních dluhopisů neakcelerují nahoru ve stylu popandemického vývoje.

Dle predikce OECD mají Spojené státy zaznamenat inflaci kolem 4% v tomto roce (a pak prudce klesnout k 1,7% v 2027). Z pohledu vývoje rizikových aktiv jako akcie by to byla přijatelná varianta, jelikož historicky do 4-5% inflační míry by neměl být růstový trend nijak porušen. Tudíž stávající korekce kolem 10% se dá charakterizovat jako regulérní v rámci historické četnosti u indexu S&P 500 jednou za 1-2 roky (do 20% pak jednou za 5 let).

Pozitivní je, že prudký růst inflace  popandemického období 2021-2022 není nyní pravděpodobná a tlaky jsou specifické jen pro energetické suroviny z pohledu globálního HDP. Exporty mimo energetické suroviny z průlivu představují jen kolem 1% celosvětového obchodu. Pro srovnání, popandemické uzavírání exportního trhu Číny a výhodní Ásie představovalo 20% globálního trhu. Země Středního východu mají, mimo energie, podstatné vývozy některých chemikálií a kovů. Avšak z pohledu světového HDP se jedná u těchto jen o kolem 0,2% globálního trhu celkově. Jako příklad hélium, které se používá mimo jiné k chlazení magnetů přístrojů magnetické rezonance, apod. mají producenti dostatečně v zásobách a stávající výpadky by neměly mít téměř žádný vliv. Ačkoliv se může zdát, že země Středního výhodu mají značné procenta v produkci některých surovin (graf vlevo), z hlediska světového produktu (graf vpravo) se jedná o zanetbatené procenta bez rozhodujícího vlivu na akceleraci inflace:

Mnoho se hovoří o hnojivech, nicméně USA jsou podobně jako u energií převážně soběstačné, případně se dá importovat alternativní cestou:

Dalším pozitivem je, že nevidíme nárůst nákladů podobnou popandemickému vývoji u námořní přepravy komodit, dle Baltic Dry Indexu, se jedná o téměř na krizi nereagující proměnnou:

Velkou pravděpodobnost lze přiřadit obnovení provozu v Hormuzském průlivu. Nicméně, pokud by se přesto mělo jednat o dlouhodobou záležitost, pak komparace se stavem ze 70. let (jak se snaží prezentovat média) je, dle mého názoru, zcela lichá. Jednak, Irán není podporován dalšími rozhodujícími arabskými producenty a nehrozí úplné embargo. Dále energetická intenzita ekonomik, jak jsem zmínil minule, je dnes o více jak polovinu nižší. Černého Petra pak představují alternativní dopravní cesty ze Saudské Arábie přes Červené moře, ze Spojených Arabských Emirátů přes Fujairah či tankery mohou využít delší a nákladnější přepravu kolem Afriky. V neposlední řadě USA mohou navýšit dále výrazně produkci a jako energiticky nezávislé více sami exportovat (breakeven cena je kolem 60 USD za barel). Zatím se zdráhají navyšovat silněji produkci, jelikož se stále čeká vyřešení koknfliktu a prukdký pokles ceny ropy ze stávajících neracionálních hodnot.

Závěrem se pojďme podívat na cenové trajektorie populárních instrumentů na aktivní kontrakt micro WTI ropy a její spreadové a korelační poměry s kontraktem na micro S&P 500 (MES) na burze v Chicagu od konce 2021 (Tradestation, denní data):

 

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.