Je stále dobré nakupovat akcie na maximech?

V roce 2024 jsem nastínil výhodu nakupovat akcie na nových maximech a to se zdá vyplatilo. Tak jak se některé valuační poměry dostávají k extrémním hodnotám, tak se samozřejmě pravděpodobnost selhání této metody hypoteticky zvyšuje. Jako příklad je často uváděn Shillerův CAPE valuační poměr, který měří cenu indexu jako S&P 500 k10-ti letému průměru inflačně očištěných zisků. Ten se dostal v poslední době přes 40 a maximum před technologickou bublinou koncem 1999 bylo 44:

Ten se také v 90. letech přibližoval historickým maximům z konce 20. let a v 1996 jeho strůjce Robert Shilller varoval guvernéra americké centrální banky (Fed) Alana Greenspana, že akciový trh je na neracionálně vysoké úrovni:

To se psal rok 1996 a “bublina” se táhla další 4 roky až do 2000. Trhy, jak se říká, dokáží být neracionální déle než někdo solventní. Avšak pozor, Shiller valuační poměr narostl také o téměř 41% nad předchozí maximum. Tudíž, tak jak jde čas, mění se forma účetnictví, krize redukují průměrné zisky, snižuje se výplatní dividendový poměr a rostou zpětné odkupy, úroky jsou nižší historicky a složení firem v indexu je odlišné ve prospěch růstových titulů. To vše vede k zákonitému růstu Shillerova P/E v čase bez toho, aniž by to znamenalo neracionální hodnoty. Samozřejmě v určité výši ta neracionálně drahá hodnota nastane. Nedomnívám se, že je to nyní, ale další rychlý nárůst (k 10 000 u S&P 500) by zcela jistě mohl znamenat. Nebo prokazatelné účetní skandály, že reportované zisky nebyly věrné, a podobně.

Pokud budou zisky firem v S&P 500 indexu dále růst jak se odhaduje (a mimo recese ekonomik jsou odhady analytiků statisticky velmi přesné), pak se dá očekávat i postupný pokles u Shillerova CAPE poměru podobně jako u 12-měsíčního forward P/E, které již kleslo z 23 na 19 (pod 1 směrodatnou odchylku hishorického průměru 17). Tudíž nakupování na nových maximech by mělo být stále profitabilnější než nákupy kdykoliv, což by se mělo projevit v 3 až 5-ti letém horizontu (modré sloupce):

Za použití dat od 1960 lze zkoumat jak dlouho musí investoři čekat na korekci 5%, 10% a 20% u indexu S&P 500 v průměru a co to znamená s ohledem na procentní zainvestování času v trhu:

Je vidno, že při čekání na 5% korekci indexu to může vzít v průměru 141 dní než k ní dojde a investování tímto způsobem u nákup a drž vede jen k 63% zainvestování v trhu. To je relativně nebezpečné, jelikož další studie poukazují, že vynechání jen 10 nejlepších dní v roce může vést k snížení průměrného ročního výnosu o 40% oproti zainvestování v každý moment. Samozřejmě vynechání jen nejhorších obchodních dní by vedlo k vůbec nejlepším výsledkům, nicméně to je spíš iluze než realita. Tak či onak je dobré být vždy a v každém okamžiku diverzifikován také do nekorelovaných aktiv-trhů a strategií (long/short).

Závěrem se pojďme podívat na vývoj polulárních index kontraktů na large-cap micro S&P 500 100 (MES) a small-cap micro Russell 2000 (M2K) a jejich spreadové a korelační poměry na burzách v Chicagu od  2022 (Tradestation, denní data): 

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.