Martin ekonom/ quant/ travel

Velkou výhocou trhů obchodovaných na chicagské futures a opční burze je, že dle cenových a dalších metrik dokážeme definovat očekávání investorů respektive jejich změnu v čase. Jaký je pro názornost vývoj některých od počátku tohoto roku? Jak známe například u indexu volatility VIX burzy CBOE (a futures kontraktů na CFE), důležitou metrikou je implikovaná volatilita, to jest nikoliv realizovaná historická, ale očekávaná vyházející z cenové valuace opčnch kontraktů, tak ta se od počátku roku zvýšila v prním kvartále téměř u všech trhů. Vezmeme-li její procentní změnu od ledna ((t+1)%/t% - 1) x 100 (%), pak největší zvýšení lze pozorovat, což nění jistě překvapením, u nergetického komplexu. Jmenovitě pak u dieslu,   následovaného benzínem a WTI kontraktem na ropu: Další významnější zvýšení lze pozorovat u pšenice, vládních dluhopisů a některých měn (jen, euro). Zajímavě, mal é změny lze pozorovat u akciových indexů. Nejenší pak u s óji (negativní změna), u té není R...

Předpoklad zrychlení tempa utahování monetární politiky americkou centrální bankou (Fed) jistě nabízí otázku zda, podobně jak bývalo obvyklé v minulosti, nepovede toto k recesi? Jako jedniné možnosti dostat vyšší inflaci pod kontrolu (redukcí poptávky v ekonomice, ne nabídky, která je příčinou). Ostatně křivka diferenciálu výnosů mezi 10-ti letými a 2-let ými vládními vládními dluhopisy je místy invertovaná v poslední době, což zvyšuje pravděpodobnost hospodářské krize za 1-2 roky. Trh oce ňuje v tuto chvíli tuto pravděpodobnost na 40%. Pro č „jen 40%”, kdy ž se ve finančních médiích hovoří téměř o jistotě. Jak už to bývá v reálu a ekonomii jako vědě, je nutné brát v potaz více souvisejících faktorů a nezaměňovat historickou korelaci se skutečnou příčinou a následkem. Pohlédněme na historii 10-2 spreadu (modře] a tak é v íce vypovídajícího spredu 18 m ěsíců – 3 m ěsíce (červeně) a nádledné recese (šedé sloupce): Již pouhým pohledem je evidentní, že ...

Tento týden překvapil guvernér americké centrální banky Jerome Powell na konferenci National Association of Business Economics (NABE) ve Washingotnu DC, když připustil, že Fed j otevřen možnosti zvyšovat sazby více jak 25 bazických bodů na řádném čí mimořádném zasedání. Je evidentní, že  ne jen americká, ale další ekonomiky směřují s větší pravděpodobností do stagflace. Zatímco poruchy nabídkového cyklu dané pandemií odezní, pak stávající konflikt mezi mezi Ruskem a Ukrajinou vede k trvalejším vyšším cenám klíčových komodit (jichž jsou dané země výraznými světovými producenty), jež není možné rychle substituovat nebo zvýšit produkci rychle jinde. Staglace vzniká zýsluhou negativního nabídkového šoku, kdy kritické inputy jako energie nebo práce se stávají nedostatečné a roste jejich cena. Při tom dochází k poklesu reálného ekonomického růstu. Naposledy, kdy k ní došlo bylo v 70. letech, kdy došlo k akceleraci ceny ropy po embargu kartelu OPEC. Index s...

Každá válka, jako ta nyní mezi Ruskem a Ukrajinou, představuje zajisté obrovskou tragédii, ztrátu životů, domovů a potenciálně celé země. Z ekonomického hlediska, narušení důležitých produkčních a logistických kapacit, což je možné sledovat převážně nyní na komoditních trzích u pšenice (limitní pohyby nahoru), ropy, plynu, kovů a podobně. Podobně reagují měnové trhy, kdy dochází k rozprodávání měn zemí v konfliktu a těch v jeho blízkosti a útěk do bezpečného USD. U trhu rizikových aktiv jako akcie je v počátcích průběh stejný (propad), nicméně jejich anticipární charakter definuje trajektorii vývoje odlišně po uplynutí týdnů či měsíců. Jisté je, že akcie nemají rády nejistotu, což je zřejmé nyní a odhadnout budoucí vývoj válečného konfliktu není možné. Těch scénářů existuje skutečně mnnoho. A tak s ohledem na predikci vývoje akciového trhu je dobré pohlédnout do historie. Během 6 měsíců od počítku I. světové války v 1914 poklesl Dow index o v íce jak 30...

V polovině minulého roku jsem psal o komoditním stíhání: https://martinekonom.blogspot.com/2021/05/komoditni-stihani.html , kde historicky je poměr hodnot komoditního indexu k akciovému na minimech a bude následovat postupná náprava. Zvláště pak při reflacích ekonomik, kdy vyšší cenové hladiny podporují cenovou apreciaci komodit. Zatímco S &P 500 je doposud v tomto roce v záporu přes 8%, tak Bloomberg komodit ní index v plusu přes 12%. Tak zvaná inflační beta během posledních třech dekád byla pozitivní a statisticky signifikantní. R ůst neočekávané inflace o 1% koresponduje s 7-9% zhodnocením komodit. Jako proxy pro toto aktivum můžeme použít index cen producentů (PPI). Příklad za posledních 50 let poukazuje na relativním zhodnocov ání komodit vůči akciovému indexu v inflačních periodách (a naopak při nízké inflaci/ deflaci): Dalším faktorem jsou jistě poruchy v nabídkových kanálech dané pandemií a přechod u managementu zásob z just-in-time na jus...

Uplynulý obchodníí týden pokračovaly trhy v zajímavých pohybech, které jsme dlouhou dobu neviděli. Ostatně příprava na postupné opuštění podpory trhu centrální bankou (Fed) po letech bezprecendetního kvantitivního uvolňování, respektive posunutí put opce výrazně níže a přenesení otěží na spoléhání se na výkonnost ekonomiky a ziskovost firem jistě představuje pro mnoho investorů výzvu. A tak jakékoliv zaváhání v reportovaných ziscích nebo výhledech do budoucna začíná být silně trestáno. Což se ukázalo u akcií Facebooku (Meta Platforms, Inc.), které během dne ztratily v tržní kapitalizaci 232 miliard USD (historický rekord). Jsou akcie  FB nyn í podhodnoceny? Pravděpodobně ano. To jak m ůže vypadat trajektorie budoucího vývoje lze analogicky z historie porovnat s akciemi Philip Morris po pododobném propadu z 2.4. 1993 zn ámém jako „Marlboro Friday“. Akciím vzalo v íce jak 18 m ěsíců než výrazněji korigovaly propad, při značné volatilitě a retestu dna. Ale zpět k...

Jak jsem zmínil koncem minulého roku, komodity postupně přebírájí otěže jako lídra ve výkonnosti:  https://martinekonom.blogspot.com/2021/12/co-cekat-v-roce-2022.html    Navíc podporované vyššími čísly o cenové hladině v ekonomice: 21 z 24 konstituent ů komoditního indexu S &P GSCI je v zelen ých číslech od počátku 2022. Zhodnocení YTD a na roční bázi: U akcií, jak jsem uvedl posledně na konci 2021 :  “Už s ohledem na vysokou úroveň nákupů některých populárních akcií na dluh, kde je poměr hotovosti k marži u brokerů na historických nízkých úrovních, je potreba být velmi obezřetný“.  Je pravděpodobné, že budeme svědky korekce 10-20%, kterou jsme dlouho nevid ěli (po deliriu z 2021) a jež obvykle historicky nastává 1x za dva roky. V tuto chv íli jsme u S &P 500 dva procetn í body od tohoto intervalu drawdownu, trh je technicky přeprodán a rozhodující budou reportované zisky firem a hlavně pak jejich detailní očekávání do budoucna. Inflační...